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　　腾达建设:受益轨交建设业绩大幅反转 提前布局氢能源转型可期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-08-15

　　报告要点

　　事件描述

　　腾达建设发布2016年中报,报告期实现营业收入15.31亿元,同比上涨23.63%,毛利率12.91%,同比上升0.60%,归属净利润0.44亿元,同比上升248.89%,EPS0.04元;据此计算公司2季度实现营收8.39亿元,同比上涨68.49%,毛利率13.51%,同比下降0.08%,归属净利润0.44亿元,同比上升350.05%,EPS0.04元。

　　事件评论

　　营收上升、坏账减少贡献利润:受益于基建投资增速回升,公司市政建设施工量增加,营收同比增长23.63%。盈利能力方面,由于地产业务毛利率同比大幅提升10.42%,带动整体毛利率提升0.60%。费用方面,由于经营规模扩大职工薪酬增加导致管理费用同比增加0.09亿。

　　同时,由于坏账损失减少使得资产减值损失减少0.07亿,导致最终净利0.44亿,同比大幅上升248.89%。此外,公司经营活动现金流量净额1.24亿,由负转正主要是施工项目预收款增加和支付保证金减少。

　　分季度看,由于2季度承接大量轨交订单,营收大幅增长,叠加资产减值损失同比减少0.15亿,净利增速达350%,带动上半年业绩反转。

　　轨交订单充足,PPP 助力业绩高增长:5月未来三年交通计划出台,重点推进轨交项目投资额1.7万亿,行业迎来三年大爆发。公司调整业务结构,上半年中标轨交订单5.5亿,同比增长291%,占总订单量的83%。同时,1月签署25.6亿PPP 大单,6月签订48亿PPP 框架协议,后期项目合同落地将大幅提升公司收入。此外,公司地产业务好转,云南子公司扭亏为盈;26亿定增获准,用于台州高端商业地产项目,预计带来45亿销售收入,大幅增厚公司业绩。随着存量地产逐步消化,公司将更专注于轨交建设和PPP 项目,业绩步入高增长通道。

　　布局氢能源,高瞻远瞩谋长远发展:公司去年与磐石资本设立磐石腾达投资公司,成立基金投向新经济和大消费行业。今年7月,公司与长安信托、东英金融、博石资产创立100亿氢产业基金。氢能源未来发展潜力巨大,公司提前布局氢能源,有助于实现业务的升级和转型 3月8亿元公司债发行完成,也为项目发展提供了充足的资金保障。

　　预计公司2016、2017年的EPS 分别为0.09元、0.15元,对应PE 分别为55、34倍,给予“买入”评级。