启明信息：四季度利润水平有望进一步回升

　　事件：

　　公司的三季报显示，2009年1-9月份，公司实现营业收入6.48亿元，同比降3.95％；净利润5484万元，同比增长2.2%；每股收益0.22元。

　　评论：

　　积极因素：

　　毛利率水平继续增长。公司车载信息系统前装产品所占公司汽车电子销售的份额逐步在提升，公司汽车电子的毛利率预期还会继续上升。

　　募集资金项目成功实施具有较大的意义。募集资金项目“吉林省数据灾备中心扩建项目”成功实施不但可以开拓新的业务链，取得相应的数据级灾备技术服务及相关的应用级数据运营服务收益，而且，由于数据灾备中心涉及到吉林省政府机构、大中型企业和金融机构的核心机密数据，将更好地取得和对应政府企事业单位的业务联系和信任度，这将有利于公司未来取得对应政府企事业单位的其他软件服务和系统集成项目。

　　消极因素：.利润增长还在低位。前三季度净利润比去年同期微增了2.2%，这是因为汽车电子价格因竞争出现一定的下降，入网车辆服务与终端产品捆绑销售的优惠可能更多，而代工生产的成本价可能因前期已协定而未能随销售价格同期回落。

　　前装车载电子进度较慢。前装车载电子是公司未来最具爆发潜力的核心业务，与后装车载电子不同的是，前装产品技术门槛较高，目前国内仅启明信息具有成熟产品，公司前装产品与国际汽车电子厂商产品相比具备30%左右的价格优势，这对竞争激烈的汽车厂商而言具有较大的诱惑力，但目前该产品应用的进度依然比较缓慢。

　　对一汽集团的依赖较大。

　　业务展望：

　　公司凭借多年的汽车行业从业经验，其管理软件产品更能适应本土汽车企业的信息化需要，同时公司以控股股东一汽集团为依托，将一汽作为产品的实验和推广平台，可以更有效地促进管理软件在同类企业中的应用。

　　一旦前装车载电子酝酿成熟，具有较大的爆发性。

　　盈利预测我们预测公司09-11年的每股收益分别为0.40元、0.55元和0.66元，对应PE分别为39、28和24倍。

　　投资建议:维持对公司的“推荐”投资评级

　　(东兴证券)