合肥三洋：内销火爆 外销添彩 季报可喜

　　营业收入再现大增：前三季度，公司实现营业收入13.02亿元，同比大增80.37%；今年以来，公司在深耕一、二级市场的同时，借助家电下乡政策之契机，挺进三、四级市场，国内市场的全方定位，加上火爆的9月份市场销售，公司内销增长势头喜人；除此之外，公司还进一步拓展海外市场，出口增长步伐加快。

　　成本地位运行，毛利率保持高水平：前三季度，公司毛利率为41.17%，继续保持在较高水平；这主要是公司采购成本的控制能力较好，使得营业成本增长幅度明显慢于营业收入的增长幅度。

　　销售费用：前三季度公司销售费用3.07亿元，同比大增113.53%，销售费用率为23.56%，仍是一个较高的水平。一方面是由于销售收入大幅度增长的缘故，另一方面则是由于公司为扩大市场销售规模增加的市场投入较多，特别是连锁渠道费用的增加。

　　净利润实现更快增长：前三季度，公司实现净利润1.55亿元，同比大增91.48%，实现每股收益0.47元；其中，三季度净利润4574万元，同比激增129.45%，实现每股收益0.14元。

　　盈利能力快速提升：前三季度公司扣除非经常性损益后全面摊薄ROE为19.71%；其中三季度为6.14%，较去年同期增加3.03个百分点，盈利能力显著增强。

　　第四季度更加值得期待：第四季度是洗衣机销售最旺的季节，公司国庆期间的销售大大超出预期，内销将会继续迎来喜人的增长局势；此外，公司返销日本市场的产品也将在11月份开始供货，借此，公司洗衣机出口业务增长更加值得期待，预计09年公司洗衣机出口规模约在15万台左右，10年会达到40万台。..投资建议：我们仍认为09/10/11年，公司营业收入增长率将分别达到85.04%左右、47.73%左右、38.51%左右，给予09/10/11年EPS分别为0.66元、0.86元、1.06元，预测2010年22倍PE，公司目标价为18.92元，维持“谨慎推荐”投资评级。

　　(东北证券)