申银万国:造纸及轻工板块10年年报业绩前瞻(荐股)

　　投资建议:

　　造纸:提价预期及估值洼地驱动板块反弹,推荐:岳阳纸业(注入资产增厚将使季报业绩靓丽+央企整合预期)、晨鸣纸业(浆纸新项目陆续投产+ 1.2 倍PB)、博汇纸业(白卡纸线盈利好转+1.3 倍PB)、太阳纸业(新增纤维原料产能陆续投产+人民币升值受益)。

　　包装印刷:看好有新亮点的包装印刷公司,推荐:紫江企业(包装业务稳定增长&两乐在中国投资加大+房地产业务压制估值反映过度,投资大飞机项目将提升估值)、鸿博股份(募投项目达产促传统印刷业务增速提高+定增项目为未来持续增长提供动力+RFID 及网络彩票新业务有序进行存在跳跃式发展潜力)、通产丽星(受益消费升级和下游品牌类化妆品集中度提升+公司产能逐步释放+上游改性塑料研发和新品类延伸可能带来惊喜)、珠海中富。

　　家用轻工:长期看好渠道和品牌价值凸现的内销公司,美克股份(美克美家多年培育进入收获期+国外收购整合延续+新疆优惠政策受益+春节期间销售好,季报靓丽)、飞亚达(奢侈品行业爆发增长+店面铺建进入收获期+通胀主题受益)、瑞贝卡(出口复苏+内销快速增长)。

　　原因与逻辑:(1)造纸:春节后主要造纸企业大都发出涨价通知,幅度在100-200 元/吨不等,基于下游及经销商库存情况,我们预计涨价有望部分落实;2011 年上半年造纸企业的盈利将整体稳定,目前主流造纸企业2011年估值在12 倍左右,仍低于历史均值;(2)包装:包装印刷行业传统业务依托下游稳定增长,而部分公司新增业务为其发展提供了更为广阔的空间;(3)家用轻工:国内消费市场前景广阔,目前已拥有渠道及品牌的轻工公司将在竞争中获得先发优势;而对于出口类的轻工公司,目前草根调研情况显示并未有显著好转迹象,因人民币升值及出口退税等不确定因素较多,暂维持谨慎观点。

　　年报业绩前瞻预览:(1)造纸:预期10 年净利润同比100%以上:景兴纸业(全年同比289%,Q4 EPS 0.13 元);预期10 年净利润同比在0%-100%之间:岳阳纸业(全年同比 92%,Q4 EPS 0.05 元),晨鸣纸业(全年同比39%,Q4 EPS 0.15 元),太阳纸业(全年同比 33%,Q4 EPS 0.14 元),银鸽投资(全年同比 2%,Q4 EPS 0.02 元)。预期10 年净利润同比下降:恒丰纸业(全年同比-14%,Q4 EPS 0.14 元),博汇纸业(全年同比-12%,Q4 EPS0.08 元),华泰股份(全年同比-82%,Q4 EPS 0.18 元)。(2)包装印刷:预期10 年全年净利润同比正增长:珠海中富(全年同比44%, Q4 EPS -0.01 元),永新股份(全年同比 27%,Q4 EPS 0.31 元),美盈森(全年同比8%,Q4 EPS 0.14 元),紫江企业(全年同比2%,Q4 EPS0.12 元)。预期10 年全年净利润同比下滑:劲嘉股份(全年同比-7%;Q4 EPS 0.06 元),安妮股份(全年同比-86%,Q4 EPS 0.02 元)(3)家用轻工:预计全年净利润增速超过100%:海鸥卫浴(全年同比312%,Q4 EPS 0.06 元);青岛金王(全年同比181%,Q4 EPS0.02 元);美克股份(全年同比103%,Q4 EPS 0.05 元);预计全年净利润增速在0%-100%:瑞贝卡(全年同比62%,Q4 EPS0.08 元);飞亚达(全年同比45%; Q4 EPS0.11 元);宜华木业(全年同比24%; Q4 EPS 0.08元);新海股份(全年同比22%;Q4 EPS0.09 元);大亚科技(全年同比11%; Q4 EPS0.13 元);预计10 年全年净利润下滑:成霖股份(全年同比-71%; Q4 EPS-0.01 元)。(申银万国证券研究所)