傅峙峰

　　虽然受港股大幅上涨带动，沪深股市在下午有所反弹，但活跃的品种依然不是权重股，因此两市指数仍然收跌。中国平安早盘低开后基本维持在7-9%的跌幅区间内波动，最终收跌8.88%。

　　截至收盘，上证综指报2982.58点，下跌0.69%，沪市成交998.2亿元；深证成指报12069.21点，下跌1.18%，深市成交624.1亿元。

　　从盘面来看，受中国平安的拖累，金融股今天跌幅居前，其中银行股普遍跌幅在1%以上，券商股跌幅在2-3%之间，中国人寿和中国太保跌幅超3%。除了金融股，煤炭、有色等资源类股跌幅也较大。参股期货品种在昨天大跌之后，今天继续退潮，两市个股跌幅榜上，前10名中有六家是参股期货公司。涨幅居前的板块除了区域概念股，今天科技股也有复苏之势。在下午反弹中表现比较抢眼的其他板块还有造纸和汽车。

　　中国平安是今天市场下跌的导火索，起源是中国平安将有近8.6亿股职工股解禁，占平安总股本的11.7%。代持平安职工股的三家公司并没有像其他上市公司股东一样公告不减持，反而明确了减持方案，即将在未来五年内以在二级市场公开出售和大宗交易相结合的方式进行减持，每年减持股份将分别不超过其在2010年2月28日各自所持中国平安A股股份总数3.9亿股以及3.3亿股的30%。根据三家股东公司的减持方案，基本上三年就可以减持大部分股份。

　　这可就吓坏了市场。平安的职工股成本相对二级市场价格而言十分之低，而且这部分股票在长达十多年的时间内都无法兑现，因此兑现的欲望可能十分强烈。占总股本11.7%的低成本筹码呼之欲出，市场怎能不受惊扰。

　　面对低成本的职工股解禁，市场短期内的交易判断更少地是基于公司的基本面和估值，而是更侧重于买卖双方的博弈。尽管有卖方机构认为目前平安的估值并不高，且具备一定安全边际，但总有投资者会认为平安职工股减持会带来价格冲击，或者会导致其他投资者抛出股份，自己需要先行一步卖出股份。有卖自然有买，价值投资者如果认为此次价格冲击带来的是更廉价的筹码，当然会考虑趁机买入中国平安，这就导致中国平安今天交易放出天量。

　　当然，平安股价的下跌是因为限售股解禁，因此在基本面没有变化的情况下估值的下降是比较确定的。平安估值比价的优势显现，太保和人寿，甚至其他金融股的估值中枢也就会因此而出现下移。价值投资者可能会将同性质的估值偏高的股票转换成估值较低的股票。

　　在平安事件带来的市场波动平息之前，整个金融板块或蓝筹股都存在一定的波动风险，但要明确的是，这种波动缘自于交易博弈，而非基本面变化，等波动平息后，市场的估值将存在回归需求。

　　（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）