渤海证券

　　江淮汽车：买入评级 目标价8.8元

　　6月26日，江淮汽车召开投资者交流会，部分机构投资者及分析师参观了公司轿车车间、发动机车间、技术中心，并与公司高管就以下几方面问题进行了交流。

　　公司当前经营情况好于市场预期

　　公司经营情况好于预期，目前瑞风毛利率已经提升到30％、轻卡毛利率提升到15％，截至5月份，公司已经实现扭亏为盈；

　　轿车项目盈利逐季好转

　　同悦在设计中，更多考虑性能，对成本考虑不足，配套价格高，随着销量上升，目前配套价格在逐步下降；公司在和悦和悦悦的设计上，已经更多地考虑了成本因素；随着和悦的上市，零部件配套价格将进一步下降，进一步考虑到下半年排量配备国产发动机，轿车盈利逐季好转，预计4季度有望实现盈利；

　　和悦轿车和MPV两款车型在10月前后上市，悦悦在明年年初上市；明年乘用车销量目标是15万辆；

　　轿车发动机项目7月份投产

　　已经开始试生产，排产准备工作基本就绪，7月份开始小批量生产，量产后发动机成本比采购三菱发动机降低20－30％(约2000－3000元)；发动机项目产量达到8万台左右即可实现盈亏平衡；

　　瑞风的生命周期可达到10年以上

　　瑞风涵盖高端商务、机关团体客车(如税务、工商等)、客货兼用三个市场，其中第三个市场增长潜力非常大，瑞风的生命周期在10年以上没有问题；公司即将推出的第二代产品，将给客户带来更多的价值，不会比韩国原型车的换代产品差；

　　重卡项目“以退为进”

　　左延安董事长表示，重卡业务公司的方针是“以退为进”，积极引进合资合作或出售。

　　投资建议：维持买入评级，目标价8.8元不变；

　　暂维持公司09－11年0.16、0.44、0.56元的EPS不变；09年上半年轻卡和瑞风毛利率提升幅度超预期，09年业绩存在上调空间；

　　从基本面看，公司轿车业务即将走向成功，公司将成功实现战略转型，下半年开始公司业绩将出现反转；

　　另外，在安徽省和国家发改委的推动下，江淮和奇瑞的整合将是大概率事件，江淮和奇瑞业务具备很好的互补性，我们认为，如果两家能够实质性整合，将成为国内自主品牌汽车的旗舰；尽管整合日期、整合方式等都存在很大的不确定性，但江淮具备良好的整合、并购价值勿庸置疑；

　　维持公司买入评级，目标价8.8元不变。