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　　中兴通讯：强烈推荐A评级 目标42.3

　　我们近日参加了公司临时股东大会，公司认为上半年国内形势良好，国外形势一季度较差，其后将会扭转。基于海外市场的回暖预期，我们同时上调了业绩预测和PE估值区间，上调09年EPS至1.41元，估值由年报时的09年20倍提升至09年25-30倍，目标估值35.25 - 42.3元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　公司上半年经营形势国内市场良好，国外市场一季度较差，其后将会扭转：

　　公司一季报收入117亿，同比增35%，增长主要依靠国内市场的贡献；上半年估计仍然会维持这种格局；公司认为，一季度海外收入有下降，一是因为金融风暴，二是08年一季度有一两个单个销售项目收入较高，基数较高；二季度这种情况会扭转，对全年海外市场收入增长较有信心；

　　上市公司为子公司中兴印尼提供担保，风险在可控范围：08年中兴印尼净利润约-245万元，09年一季度约-5091万元，这种海外子公司的账面亏损，主要是上市公司与子公司的账务处理方式所致，并不反映公司在印尼的业务的盈亏；印尼仍然是公司在海外盈利的重要国家；

　　塔中移动经营状态不佳，短期内尚未能为公司贡献利润：08年塔中移动收入、净利润为1584万、-56万美元，09年一季度为312万、-638万美元；上市公司为塔中移动建网贷款提供股权质押担保，但短期内估计难以贡献利润；

　　全球金融形势的稳定对公司财务收益有正面影响：由于汇率波动较去年要小，总体来说，今年公司汇兑损益的压力比去年小很多，融资成本也比以往要低；

　　基于海外市场的回暖预期，提高09年每股收益预测至1.41元：同比增长48%；

　　维持“强烈推荐”投资评级：我们在年报点评中认为公司的估值区间在31.1-39.7元(除权后22.2-28.4元)，约为09年17.6-22.4倍PE；我们认为在海外市场回暖和10年初公司行权的两个乐观预期之下，公司EPS和估值都有调高空间，我们的中期策略也认为中兴等通信大盘股下半年将成为进攻性品种。此次上调估值至09年25-30倍，目标估值35.25 - 42.3元，维持“强烈推荐”投资评级。