铁龙物流：主业经营稳步发展 高铁概念提升估

　　调研目的

　　了解公司2010年经营情况，房地产业项目进展状况，2011年铁路运能逐步释放对公司特箱业务驱动展望，未来资本开支计划。

　　调研结论2010年公司临港物流和特箱业务增长迅速，年初21亿元收入计划目标完成问题不大，其中临港物流业务成为收入和利润增长的主要驱动因素。

　　2010年营口港货物吞吐量预计达到2.2亿吨，同比增长超过25%，公司鲅鱼圈临港铁路货运和物流业务量面临比较有利的市场经营环境，预计业务量超过5600万吨，同比增长超过12.2%，通过拓展运贸一体化业务，该项业务收入增速远高于业务量增速，预计2010年该项业务收入占公司总收入比重达到50%，成为公司营业收入增长的绝对主力，公司虽然贸易业务利润率非常有限，但铁路运贸一体的物流结构有利于公司加强客户维护和提升服务水平。

　　特箱业务受益于2010年整体铁路货运需求增长，业务增速获得快速提升，预计业务量增速超过40%，占公司整体营业收入比重预计达到20%左右，其中线下业务收入增长迅速，2010年线下业务收入预计增长超过50%。

　　房地产业务和铁路客运业务变化不大，2010年房地产业务收入主要来自于前期"动力苑景"项目尾款，整体公司2010年经营状况基本符合预期，公司2010年年初制定的21亿元营业收入计划目标完成问题不大，预计营业收入增长达到34%。

　　鲅鱼圈二期扩能改造项目受制于铁路部审批滞后，工期有所延后，对公司2011年临港物流业务增速有一定影响。

　　公司现行鲅鱼圈临港铁路运能设计4900万吨，2009-2010年受益于营口港吞吐量快速增长，目前已饱和，公司2010年计划投资2.63亿元，实施二期扩能改造工程，设计标准8000万吨/年，但目前铁道部全力进行大规模高铁建设，公司项目审批有所滞后，目前尚没有开工，预计2011年该项目有望成形，但短期受运能瓶颈限制，公司2011年临港物流业务增速预计有所放缓。(中信建投)