国泰君安:银行板块2季度投资策略(荐股)

　　(国泰君安)

　　银行监管政策趋于明晰,政策底基本确认

　　1)资本监管要求较预期宽松:新四大监管工具要求在最低CAR、达标时间方面均较预期宽松,行业再融资压力降低。

　　2)贷款拨备比率达标时间更具弹性,业绩负面影响降低。

　　3)杠杆率和流动性指标达标时间有所放宽。4)融资平台贷款政策基本明晰,人大研究地方政府自主发债有助于降低信贷风险担忧。

　　央行货币政策仍存不确定性,银行股大机会尚需等待。

　　通胀中枢的上移和十二五第一年依然较强的投资冲动,将使得货币政策难以放松,但随着前期货币政策偏紧效果的逐步显现,CPI 上行得到控制,未来货币政策边际收紧的空间已在减小。存款准备金率仍是重要的流动性管理工具,预计上半年上调至21%,本轮高点应不超过22%;加息2 次,约50 个基点。

　　存款利率市场化渐行渐近?

　　利率市场化完全放开需要外界环境“倒逼”,十二五期间将稳步推进。有望推行存款保险制度建立和逐步推行存款利率在一定区间上浮。若允许五年内定期存款利率上浮10%,会提高存款利率14bp,相当于一次非对称加息,对上市银行净利润负面影响约6%。

　　1 季度基本面量价齐升,净息差上行可能超预期。

　　年初以来受益于10 年4 季度两次加息的正面效应开始显现,以及信贷供求偏紧环境下银行议价能力大幅提高,净息差已实现较快回升,我们判断,息差上行很可能贡献收入增长的超预期,从而推动1 季报业绩超预期。

　　银行股:短期企稳反弹,长期维持增持评级。

　　我们在2 月28 日的周报中提出银行股底部已基本确认,短期亦将企稳反弹。银监会四大监管工具趋向明晰且明显好于市场预期,加之银行年季报稳健的增长,为银行股估值修复构成有力支撑。

　　上周银行股的反弹符合预期,银行股指数上涨5.5%,重点推荐的部分银行涨幅在8%以上,如招行(11.53%),南京(8.33%)。目前上市银行2011 年动态PE、PB分别为8.2 倍、1.5 倍,仍处历史低位,有继续修复空间。

　　我们维持对银行股企稳反弹的看法。此外延续我们在年度策略报告中提出的银行股与货币政策联动的时间窗口,若3、4 月份RRR 继续上调,对银行股的估值修复空间形成一定制约,那么5、6 月份随着CPI 和货币政策的走势更加明朗,流动性预期的改善有望孕育银行股更大的上涨。个股方面重点推荐:招行、南京、兴业、民生、浦发等。(国泰君安证券)