钨行业:被低估的中国优势 重点推荐2股

　　钨是“中国优势”金属之一,但定价权旁落。我国钨储量(占比约66%)、产量(占比为84%)、出口量以及消费量均居世界第一,但并未获得真正定价权。2007年我国钨行业销售收入356亿元,实现利润67.35亿元,同比增长5.56%;而世界最大刀具公司——瑞典Sandvik同期销售收入达到967亿元,营业利润为161.21亿元,分别是我国的2.72、2.39倍。

　　我国钨行业仍存在私挖滥采,嫌贫爱富,盲目开采的状况,资源浪费现象极为严重。全国采选综合利用率仅为56.6%,每生产1吨钨精矿,就需消耗1.76吨的钨储量。依照目前开采进度,我国钨资源仅能维持不到25年,而俄罗斯与加拿大的静态储采比分别达到100年和400年,横向比较,我国钨资源优势快速弱化已是不争的事实。

　　中国至今仍未走出铁矿石、石油、铜等短缺矿种上的资源困境,但正如我们预期的那样,在以稀土为代表的“中国优势”稀有金属领域,资源优势转化为定价权优势的良性演变已经出现,从国家资源战略的角度来看,这无疑是一种有效的制衡力量。钨作为“中国优势”金属之一,我们同样预期,来自中国的钨供应将渐趋于节制和有序。

　　五矿独大,寡头垄断格局日渐清晰。提升钨行业集中度,形成强有力的行业领袖,不仅可以提升中国在世界钨行业的话语权和定价权,还可以较好地贯彻国家资源战略和产业政策,这符合国家整体利益。我们判断,钨行业的无序竞争格局即将成为历史,均衡偏紧的钨资源供给格局或成为常态,预期未来钨行业供给弹性将显著降低。

　　我们判断,未来3-5年钨总体需求复合增速将在10%以上,同时我们更强调钨金属消费结构的变迁,顺应我国产业结构升级的内在机理,未来数年钨下游消费领域间的此消彼长趋势将更为明显。我国切削刀具目前已形成近200亿元的市场规模,预计在未来仍将保持15%以上的复合增速,2014年市场规模将达到约330亿元。

　　相关公司:厦门钨业 、章源钨业 。

　　风险提示:开采依然无序分散;下游需求回落;钨为其他材料所替代。

　　(华泰联合)