6 月16 日，丽江旅游发布《公司关联投资》、《第四届董事会第六次会议决议》等系列公告。

　　公告内容：2011 年6 月15 日，公司第四届董事会第六次会议审议通过了《关于进行玛咖项目投资的议案》；同意由丽江玉龙旅游股份有限公司的全资子公司丽江龙德旅游发展有限公司(以下简称“龙德公司”)与丽江格林恒信生物科技开发有限公司(以下简称“格林恒信”)、重庆华邦制药 （002004股吧,行情,资讯,主力买卖）股份有限公司(以下简称“华邦制药”)共同设立一家投资主体投资玛咖项目。

　　点评：

　　1、本次投资实质为旅游产品投资，符合公司长期发展战略方向，以及龙德公司的设立初衷：08 年9月成立的龙德公司为丽江旅游的全资子公司，经营范围包括“旅游产品、农副土特产品销售；与索道相关的配套服务等””。结合玛咖项目现状及未来发展规划，我们认为此次投资本质为旅游产品投资，符合丽江旅游的主业发展方向。

　　2、以玛咖为原料的产品，将是具有很强区域特色的保健品类，初期营销渠道将主要依靠旅行社，是旅游购物的理想产品。目前玛咖项目开发的主要产品为玛咖精片及酒类，未来还将进一步开发玛咖保健品；作为区域特色保健品，玛咖产品初期将主要瞄准丽江市及云南省内的旅游消费市场。

　　3、新项目公司股权结构—上市公司持股40%，为大股东：龙德公司现金出资400 万，持股40%，重庆华邦制药持股30%：合作方格林恒信公司持有剩余30%股权。格林恒信是丽江玛咖控制种源的两家单位之一，也是中国第一家从事玛咖研究和种植的企业，具有现成的生产设备和成品，从03 年经营至今，有相当技术经验。该公司与云南省农业科学院高山经济植物研究所是目前云南省内主要的玛咖种植单位，控制着丽江的种源市场，现种植面积约2000 亩。

　　4、预计项目固定资产投资额较小，未来或自主品牌的旅游产品销售、与代工生产并进；项目风险可控，短期不会对上市公司业绩产生实质影响。我们认为玛咖未来市场空间将类似于丽江目前的螺旋藻保健食品市场。

　　玛咖产品目前仍在初创阶段，新公司在取得工商营业执照后的一年为建设期，预计将于2012 年底投入营运，由于前期固定资产投资额不大，暂不会对公司经营业绩产生实质影响。

　　5、预计印象丽江资产注入将在3 季度完成，全年利润并表、不影响11 年盈利判断。我们维持5 月调研后，对丽江旅游2011-2013 年业绩判断： 11-13 年净利润分别为1.16 亿元、1.52 亿元、1.81 亿元，对应全面摊薄后的EPS(考虑到增发摊薄股本)分别为0.71 元、0.94 元、1.12 元。

　　公司现价对应11-13 年动态PE 分别为27X/21X/17X，11 年估值与景区子行业平均的27 倍相当，12年估值较低并有相对优势。我们认为玛咖项目短期不贡献利润，但体现了公司扩张业务的意图，未来主业外延扩张依然可期。

　　12 年大索道具备充足的提价条件，根据目前国家对西部优惠政策的态度，母公司所得税优惠亦有望延续，公司12 年利好较多。考虑到11 年估值已基本合理，我们将“强烈推荐”评级调整为“推荐”。(兴业证券 （601377股吧,行情,资讯,主力买卖）研发中心)