南京新百：股权转让有正面影响

　　事件：公司的控股股东南京新百投资控股集团有限公司、南京金鹰国际集团有限公司、南京华美联合营销管理有限公司于2011 年5 月30 日与三胞集团签署了《股份转让协议书》。分别向三胞集团转让其持有的公司15.15%、0.71% 和1.14%股份，股份总数合计为60,916,150 股，占公司总股本的17%。转让价格为截止2011 年5 月27 日的前20 个交易日公司股票均价的90%，即9.87 元/股。 点评：此次股权转让完成后，三胞集团持有南京新百股权比例为17%，南京市国有资产经营(控股)有限公司持有公司股份总数的15.74%，金鹰系旗下的上海金新实业有限公司和南京华美联合营销管理有限公司分别持有公司7.78%、5.2%的股份，共计持有公司股份总数的12.98%。三胞集团成为公司控股股东，袁亚非成为公司实际控制人。

　　三胞集团受让此次股权后，上市公司宏图高科和南京新百即成为同一控制下的关联企业。三胞集团现有业务较为综合，目前最为核心的业务是高科技企业和金融企业的股权资产以及房地产相关资产，例如三胞集团在2008 年左右在海南购入750 亩土地，地价平均15 万元/亩，计划用于酒店、高档别墅和住宅的开发等。 金鹰对南京新百股份的减持，公告提到是为了解决其与南京新百之间存在的同业竞争问题，增强上市公司的运营能力、持续盈利能力与市场竞争力。但我们认为除此之外，还与前次金鹰主导下的资产重组议案失败以及南京国资的实际控制能力有关。此外，也不排除金鹰在国际板上市方面的考虑。

　　我们一直认为南京新百的资产质地优良，保守估计公司重估价值在14 元以上，此次三胞集团以6.01 亿元的总价受让17%的股权，对金鹰和三胞来说双方均获益。此次股权变动后南京新百涉及同业竞争的问题已经解决，有望在百货连锁的扩张以及土地的投资开发方面加快进程，有利于公司未来的发展。但是目前公司前三大股东持股比例较接近，对于后续的业务推进和人员安排，乃至未来其它预期还尚需时日。 根据我们的近期调研，公司在房地产开工和销售方面要低于之前的预期， 盐城内港湖项目销售确认时间将推后至明年，南京河西地产项目也将在2012 年后开工，因此我们调低了公司的盈利预测。2011/2012/2013 年预测EPS 分别为0.29 元/0.60 元/1.73 元。

　　综上，对于此次南京新百的股权转让，我们认为将对公司的发展有正面影响。基于公司的资产价值方面考虑，我们仍维持对公司的"买入"评级。(华泰证券)