伊利股份 （600887股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期扰动因素创造长线买入机会

　　事件：6 月12 日起，国内主要网络论坛先后出现大量针对伊利的举报内容，公司已就此事向当地公安机关报案，当地公安机关已立案侦查。公司股票6 月15 日起复牌。

　　此次举报信事件对伊利来说仅是扰动因素，无碍公司中长期发展。我们姑且不论举报信中诸多可疑之处，单看这件事本身的性质也和公司此前的“三聚氰胺”事件截然不同：后者属于消费者针对公司产品的信任危机而前者至多算是部分人士针对管理层的质疑，以现有情况推测并不会对公司实际经营产生重大影响。

　　换个角度，此次举报信事件，加上公司近期筹划增发或是伊利净利率提升的拐点，中报净利润预计增长50%以上(尚未包含投资收益)。为使增发顺利完成，我们预计今年半年报起伊利净利率将有明显提升。假设今年净利率提升到3.5%，保守估算今年收入增长20%(今年收入增速超20%概率很大，理由是1Q11 收入增长29%，较去年同期增长20 亿，若剩下三个季度收入增长绝对值超40 亿元，今年全年收入增速就将超20%)，考虑投资收益后今年伊利净利将增长80%左右，不考虑投资收益净利增长57%。伊利1Q11 净利仅增长16%意味着今年中报起伊利净利增速将明显加快。此外，若大股东参与增发也将提振投资者对公司未来信心。

　　伊利股价大幅下跌为中长线投资者创造买入时机，6 月13 日收盘价16.28 元已低于16.34 元的增发价格(10 送10 调整后)。我们预计11-13 年伊利摊薄前EPS 分别为0.849 元、1.011 元和1.262 元，同比增长75%、19%和25%，对应11-13 年净利率分别为3.7%、3.6%和3.7%，主业同比增长55%、35%和25%。摊薄后EPS(假定融资规模70 亿)分别为0.667 元、0.794 元和0.992 元。维持“买入”评级。(申银万国证券研究所)