大连国际 ：远洋船舶运力释放带来业绩确定性增长

　　远洋运输与房地产业务目前为公司业务发展的重点，远洋运输未来两年内将主要受益于船舶运力的增长，公司从2008年开始抓住航运业相对萧条的机会，适时低成本扩张，从目前持有的订单来看，2010-2012年之间每年仍需交付的船舶分别为2艘、7艘和2艘，我们根据订单约定的交付时间测算2011-2013年实际有效运力的增长分别为122%、50%和7%，2011年有效运力的释放将带来公司业绩确定性增长；

　　公司目前开发的房地产业务项目包括三个:大连汇邦国际中心、营口枫合万家以及沈阳体校项目，以上三个项目将足以保证公司未来三年的房地产盈利的增长，其中大连汇邦国际预期将于2011年年底竣工，该项目保守预期毛利将在4个亿左右；此外，公司北京“东一时区”项目问题的解决为公司带来回款约3亿元，为其他后续项目带来一定的资金支持；

　　公司的其他业务中，国际劳务合作盈利相对稳定，维持在6千万左右，且明年受益于公司船舶交付可能带来外派海员的增长；远洋渔业2010年由于阿根廷鱿鱼产量的下降而带来盈利的大幅下滑，未来将受益于新建捕鱼船的交付，低基数和产能的扩张使得该业务盈利增长可期，工程承包业务和进出口贸易业务盈利波动较大，是公司未来盈利的不确定因素；

　　保守预期公司2010-2012年EPS分别为0.53元、0.80元以及1.27元，对应11月5日股价市盈率分别为20(X)、13(X)以及8.4(X)，给予公司16.5元的目标价。(渤海证券 齐艳莉 马哲峰)