江西铜业：半年业绩大幅超预期 买入评级

　　2011年上半年公司净利同比增长99%，高於市场预期。上半年公司实现营业收入593亿元，同比增长57%，归属於母公司净利润为42亿元，同比增长99%，实现EPS1.22亿元。其中二季度实现营业收入341亿元，环比增长38%，实现净利润26亿元，环比增长66.4%，单季EPS为0.76元。

　　营收增长源于铜、黄金及白银等产品的量价齐升。产量方面，公司上半年产阴极铜48.5万吨，YoY+7.3%，其中铜精矿含铜9.6万吨，YoY+14.29%，自产占比达19.79%，较去年同期的18.5%提升1.29%；产黄金12.84吨，YoY+23%，铜、黄金产量占全年经营计画的51.5%和51.3%。价格方面，LME三月期铜均价为9408美元/吨，YoY+31%；SHFE三月期铜均价为70125元/吨，YoY+21.51%，铜价上涨导致上半年营收增加135亿元，贡献度达62%。

　　预计2012年矿产铜产能将提升5-6万吨，自给率有望提升至22%。2011-2012年公司有多个项目投产，包括武山铜矿日处理5000吨扩产挖潜改造工程、德兴铜矿扩产工程及城门山铜矿扩产二期专案等，自给率有望提升至22%，这将有利於公司降低生产成本进而提升盈利能力，预计2011年、2012年公司阴极铜产量分别为97万吨和100万吨。

　　评级及投资建议:上调公司2011年EPS至2.25元，预计2012年EPS为2.53元，当前股价为32.89元/21.55港元，对应A股11/12年PE为14.5倍和13倍，H股11/12年PE为8倍和7倍，估值较同业公司有较大优势，维持“买进”评级，目标价分别为45元和31港元。

　　(元富证券)

　　中海集运：未来盈利将趋于好转 “买进”评级

　　二季度公司业绩再现亏损，幅度较1季度有所扩大。上半年公司实现营业收入139.72亿元，同比减少12.9%，归属於母公司净利润为亏损6.3亿元，同比下降153%，EPS为-0.054元。其中二季度实现营收74.45亿元，环比增长14%，净利润为亏损4.84亿元，环比增长2.3倍，EPS为-0.04元，低於我们的预期。

　　上半年太平洋 （601099估值,测评,行情,资讯,主力买卖）及欧洲/地中海航线价量齐跌。上半年，公司完成重箱量3，436千TEU，YoY-3.3%，其中太平洋航线、欧洲/地中海航线、亚太航线跌幅近10%，唯有中国国内航线略有增长，同样由於国际航线运价上涨乏力，报告期平均运价为5，760元/TEU，同比下降12%，而公司内贸精品航线品质优异，市场认同度较高，平均运价同比增长11%至1，747元/TEU。

　　上半年燃油价格大幅飙升，推动燃油成本上涨10%。由於上半年燃油价格出现大幅飙升，报告期公司燃油支出同比增长10%，占总成本比重也进一步提升至29.6%，同时运载量的下降使公司营运总成本同比下降0.9%，但不及收入下降的幅度。

　　评级及投资建议:我们下调公司2011年EPS至-0.08元、预计2012年EPS为0.088元，对应A股/H股PB分别为1.29倍和0.6倍，估值处於历史底部，考虑到下半年公司盈利状况趋於好转，维持公司“买进”评级，A股及H股目标价分别为4元和2.2港元。

　　(元富证券 王重阳)