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　　金风科技:再交靓丽季报,全年稳定增长趋势确定

　　金风科技 002202

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　金风科技发布2016年1季报,1季度实现营收39.84亿,同比增长56.12%,归属母公司净利润为3.71亿,同比增长48.94%,EPS 为0.14元。

　　事件评论

　　再交靓丽季报,1季度业绩接近预测上限,订单饱满保证全年稳定增长。公司1季度归属母公司净利润3.71亿元,同比增长48.94%,接近此前预计的0%-50%的区间上限。季度末公司合计在手订单12.09GW,其中待执行订单7.74GW,相比去年底的5.68GW 有所上升;中标未签约订单4.35GW。订单整体维持高位平稳,奠定全年增长基础。

　　风电场业务1季度集中并网,预计单季度收入同比平稳。公司2015年已建成风电场装机3.04GW,权益装机2.53GW,相比2015年中期的1.65GW新增约900MW,但新增装机主要集中在今年1季度并网转股:公司去年底固定资产环比维持平稳,今年1季度固定资产新增42亿元,在建工程下降38亿元。我们以1.65GW 权益装机估算公司风电场业务情况,1季度国内风电发电小时数为422小时,同比去年的477小时有所下降,公司风电场整体发电情况好于全国水平,我们以450-500小时测算,预计公司风电场业务实现收入约3.3-3.6亿元,同比去年基本持平。

　　风机出货量同比增长,带动收入增长。根据我们对公司风电场业务测算,预计1季度风机业务实现收入约35亿元,对应风机销售约950MW,出货量增长是公司收入同比增长的主要原因:1)去年为我国风电抢装大年,存在部分项目延迟并网确认现象,今年1季度国内风电实现并网装机5.33GW,相比去年同期的4.70GW 有所增长。2)预计公司海外销售规模同样有所增长。

　　毛利率同比平稳,收入驱动利润增长。1季度公司综合毛利率为29.93%,相比去年同期的30.85%基本持平,环比有所上升,主要是传统淡季毛利率相对较低的风机业务占比下降。风机业务收入增长驱动公司利润同比增长,此外公司1季度投资收益1.68亿元,同比增长135%,同样贡献部分增长,主要是公司转让参股公司以及公司对联营企业和合营企业的投资收益增加。

　　维持买入评级。公司预计2016年1-6月净利润12.45-18.68亿元,同比增长0%-50%。我们预计2016、2017年EPS 分别1.26、1.65元,对应PE位12、9倍,维持买入评级。

　　风险提示:风机业务低于预期