三爱富:新景气周期 新的起点

　　近期,我们组织了三爱富常熟基地调研,与常熟基地董事长以及三爱富董事会办公室领导就公司、行业发展情况进行了交流。

　　公司是国内有机氟化工龙头企业。

　　公司是我国氟工业领域的发源地,一直致力于有机氟化工技术的研发,经过几十年的技术积累,构筑了行业领先的研发实力。经过多年的发展,公司逐渐形成了三大基地+三大产业链的发展模式。公司与杜邦、大金等世界级化工巨头在氟化工领域技术上的差距正渐渐缩小,公司有望在全球氟化工向我国转移的浪潮中,形成自己独特的优势领域。

　　制冷剂景气公司有望受益制冷剂的更新换代。

　　11年原材料氯仿供应依旧紧张,制冷剂下游需求保持稳定增长,产能产量增长乏力,我们判断11年制冷剂依旧处于景气周期。随着全球对环保要求的提高,制冷剂向环保型方向发展的趋势势不可挡,更新换代进程也将加快,公司CFC替代品的技术和规模优势将逐渐显现。杜邦R410A专利的到期势必也会利好混配原料R32和R125的需求。

　　给予公司“增持”评级。

　　公司产品价格上涨推动公司业绩大幅提高,11年内蒙万豪并表同样将增厚公司业绩。我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.12元、0.42元、0.56元;考虑到国家政策逐渐向氟化工产业倾斜,公司也有望参与到萤石资源整合的进程中,在制冷剂更新换代、杜邦R410A专利到期的情形下,公司新型制冷剂产品将受益颇大,给予公司“增持”的评级。未来关注国家产业政策以及萤石资源整合预期,看好公司在行业景气周期中超预期的表现。(东海证券 袁舰波)