大冶特钢:特钢中的战斗机 继续看好未来发展

　　公司未来将受益于汽车和钢压延工业的发展从下游行业来看,公司业绩主要来源于汽车与钢压延加工业,其毛利占比分别为36.28%和39.02%;毛利率水平均较09年有近2%的增长,未来还将受益于汽车与钢压延工业的发展,不过同期锅炉及机械制造业的毛利率出现了明显的下降。从产品结构来看,公司毛利主要来自于弹簧合结合工钢和轴承钢,两者占比超过80%。盈利能力方面,轴承钢毛利率出现显著提高,从09年的11.37%上升为14.67%,冲模不锈钢却从10.83%下降到3.21%。

　　销售投入加大,期费比率略有抬高公司 2010年销售费用为7234.17万元,同比大幅上升167.88%,这主要是公司销售量、广告费用及销售模式变动和市场开发所引起费用的增加所致。不过,公司整体期间费用率为2.49%,较去年的2.45%只是略有升高,我们认为大冶特钢依然是特钢企业中费用控制最为得力的公司,这可归结于公司民营管理体制下的超强管理效率。所得税优惠政策为业绩保驾护航与 2009年一致,2010年度为本公司弥补以前年度累计亏损后第四个获利年度,继续减按12.5%征收企业所得税,按正常25%税率计算,大约影响EPS0.18元。当然,根据2006年黄国税直函发[2006]011号批准,公司自弥补以前年度累计亏损后第一个获利年度起,可享受“两免三减半”的税收优惠政策,因而2011年公司继续按照12.5%的所得税率核算。此外,公司于2010年4月取得了湖北省财政厅等联合颁发的《高新技术企业证书》,此后三年内可享受15%的企业所得税税率,由此2012和2013年所得税率也将只是略有提升。

　　分红比例大幅提升年报显示,公司拟以 2010年末总股本449,408,480股为基数,向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计分配现金股利224,704,240元,剩余1,153,099,674元结转下一年度。从历年分配情况来看,公司分红比例在同类公司中处于高且稳定的水平,特别2010年的分配比例接近40%,充分反映了公司充足的现金流水平和良好的财务状况。

　　特钢中的战斗机,继续看好公司长远发展在公司 2011年新建产能逐步达产的情况下,其销量将进一步提升,产品结构优化也将进一步发挥效用,公司业绩有望保持稳定增长。我们预计公司2011-2012年主营业务收入分别为92.84亿元和103.74亿元,分别增长17.63%和11.74%;每股收益分别为1.44元、1.66元,分别增长15.31%和15.43%,对应PE 分别为14.5倍和12.5倍。因公司属于我们看好的特钢子行业,净资产收益率高达24.64%,是特钢中最好的标的,目前估值偏低,维持“强烈推荐”的投资评级。(第一创业 张文丰)