建信基金：A股市场将维持长期牛市格局

　　6月16日A股市场再现巨幅震荡走势，上证综指、深证成指单日跌幅双双超3%，创业板指、中证500指数同现单日较大跌幅。行业全线飘绿，银行、非银跌幅较小，建筑、军工、钢铁跌幅居前。

　　16日消息面上并未出现较大利空。影响市场情绪的因素主要来自近期监管机构对于去杠杆态度愈发严格。证监会和上交所上周五分别发布了《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》和《上海证券交易所融资融券交易实施细则(2015年修订征求意见稿)》。

　　《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》修订有4大关键点：1)“建立逆周期调节机制”：使交易所和券商可以对两融保证金比例、标的证券范围、抵押品范围和折算率进行调整。2)合理确定融资融券业务规模。截止3月底，券商行业总体净资本为7700亿，对应的融资融余额上限为3万亿，当前融资融券余额22,151.71亿，在不考虑4-6月再融资和净利润滚存的情况下，两融尚有超过8000亿的扩张空间。3)投资者适当性要求再次明确：已有低于50万的客户不受影响；券商不得向最近20个交易日日均证券类资产低于50万元的客户融资融券。4)允许融资融券合约合理展期：对部分需要长期持有的投资者构成一定利好。实际上在此之前，部分需要长期持有，或者担忧两融偿还后无法续借的投资者，会采用两融逾期(支付惩罚性的高成本，融资超过10%)的方式突破6个月的期限约束。此次修订降低了成本的同时，也避免了一些不必要股价波动。

　　上交所《上海证券交易所融资融券交易实施细则(2015年修订征求意见稿)》对于证监会的修订做了一定细化，对A股市场的实质影响有限。重点包括：1)券商现金管理产品与两融更好结合：融券卖出获得的资金可购买券商的现金管理产品和货币市场基金；券商现金管理产品可作为抵押品使用，折算率为95%。2)对于ETF的限制放款：允许低于现价融券卖出ETF；ETF进入两融标的范围的标准降低。3)可融资融券资产类别丰富：加入LOF和债券。4)相应证监会《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》的修订：增加了单一担保物市值占比的监控管理。

　　从资金面上看，本轮25只新股募资416亿，预计冻结资金5.5万亿，冻结高峰出现在6月18和6月19。考虑到6月17日开始冻结新股资金，16日市场的调整可能是资金面已经开始为打新准备进行腾挪调整。

　　从长期逻辑来看，并没有导致趋势性变动的利空因素出现，A股市场将维持长期牛市格局。但是考虑到今年以来市场整体涨幅较高，获利盘回吐压力较大，同时考虑到杠杆资金入市趋缓、监管从严、股债流动性及实体流动性不均衡等因素，市场短期将维持宽幅震荡。

　　本轮行情的主角依然是符合转型方向的新兴成长投资主题：1)“互联网+”投资主题，“互联网+”凭借解决行业痛点和创造升级两大优势快速渗透，除互联网与金融、医疗、教育的深化外，智能汽车、智能家居及互联网向公共服务领域渗透均值得投资者关注其中的主题投资机会。2)政策驱动投资主题——“中国制造2025”，“中国制造2025”以“智造”为核心，催化传感器、智能装备、机器人等硬件需求爆发，相关收益行业必将爆发投资机会。3)人口大周期变动收益投资主题，医疗服务、健康体育板块最为受益。

　　此外，主板会成为新兴成长主题的追随者，以政策催化的主题方式展现，如国企改革、大上海投资主题。

　　(基金网)

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