“痛打落水狗”，打的是谁？大宗商品。为什么要打？“爱之深，责之切也”。眼下，有一个数据我们不得不忽视，虽然笔者在昨日的头条中已经有所提及，但今日我们仍将花大笔墨来将它，因为它曾在2008年金融危机时被广泛关注，而如今，似乎另一个悲剧又将重演！

【大宗商品“寒风刺骨”，全球经济“岌岌可危”】

素有大宗商品市场“风向标”之称、用以衡量全球商品航运市场费用的波罗的海干散货指数(BDI)周三(11月11日)又跌了！该指数昨日一举跌破600点，跌至599点，为连续第15个交易日下跌，较8月高点1222点跌超50%，逼近6月以来最低点。由于中国需求放缓，煤炭和铁矿石等大宗商品今年需求不振，BDI指数前三季度均值仅有744点，比去年进一步下滑了32%。实在是触目惊心！

有印象的投资者应该还记得，2008年、2009年全球金融危机之时BDI指数狂跌80%的惨剧，那是次贷危机爆发后，全球贸易进入了大萧条。现在这一幕又开始上演了。2009年初，中国贸易进出口也是负增长超过10%，与眼下窘境相仿，也就是新兴国家经济体的经济步入深寒。不过，这次情况可能更严重，因为2009年初是贸易淡季，而现在三季度往往是进出口高峰期，在进出口高峰期，BDI指数竟然狂跌，可见多惨！

按照以往，BDI指数通常从夏季中期开始持续攀升，直到感恩节。但今年，这种趋势已经不存在了。三季度往年是集装箱运输行业的传统旺季。但由于今年中国等主要经济体经济增速放缓，集运市场运力明显过剩，包括亚欧干线在内，多条集运航线的运价创下近年新低，各大集运班轮公司都在缩减班次和运力。上海航运交易所11月6日的最新一期运价显示，上海出口集装箱运价指数为641.51点，相比过去两年常有的1100点、1200点的水平已经跌去了一半。

BDI指数主要是铁矿石、煤炭等大宗商品运输指数，一边连接着澳大利亚、巴西、印度等国，一边连接着中国。几乎是中国等新兴市场经济的真实写照。分析人士指出，在BDI指数暴跌背后，通货紧缩阴影仍笼罩全球，打击通缩“幽灵”的利剑不能入鞘。全球最大海运咨询机构Clarkson Plc曾预计，中国2015年的铁矿砂、煤进口量将增加6%，增速将低于2014年的8.7%。BDI下行在一定程度上反映出中国面临通货紧缩风险。

大宗商品暴跌对整体通胀水平造成了巨大的下行压力，低通胀则一直是全球经济从金融危机中缓慢复苏的标志。长期的低通胀意味着世界各地的中央银行将需要维持，甚至加强其宽松立场，以免通胀预期恶化。

BDI指数是一个先行指标，预示着未来实体经济下行还会更严重，一旦这个指数先行狂跌，基本预示未来的实体经济将会衰退非常严重，因为BDI指数就是大宗商品运输指数，和实体经济挂钩非常紧密。

追踪22种原材料期货价格的彭博大宗商品价格指数周三续跌至83.618点，为连续第六个交易日收跌，续创1999年7月以来最低，今年累计损失20%。市场预计美国原油库存增长，导致油价跌至两个多月低点；投资者对美联储加息的预期则拖累金价下跌；中国工业增加值追平金融危机以来最低增速，也加剧了市场对工业金属需求的担心。业内专家预计，11月大宗商品市场或将继续阴跌，延续“第二浪”的下跌行情，2015年大宗商品的下跌幅度最终或将超过2014年。

追踪铜、铝等基本金属的LME商品指数当前较2011年高点重挫50%，市场担忧中国需求放缓，同时强势美元指数抑制了大宗商品作为替代资产的吸引力。伦铅昨日一度跌3.2%至1582美元/吨，为2010年6月以来最低点；伦锌一度下跌3.3%至2009年7月以来最低点1553.50美元/吨，不过最终收涨1%，其它基本金属收盘均小涨。

作为全球宏观经济的晴雨表，大宗商品市场的低迷反映出全球经济增长仍疲软。全球最大集装箱货运公司——马士基集团(AP Moller-Maersk)首席执行官Nils Smedegaard Andersen周日(11月8日)在接受彭博社电话采访时表示，

世界经济增速比IMF等预计得还要低。我们相信，全球经济增长正在放缓。国际贸易比之前预想的要糟糕得多。今年亚洲对欧洲出口量至多料萎缩4%，而此前两年分别增长7%和5%。

马士基占有全球海运市场15%的份额，因其业务覆盖亚洲，北美，拉丁美洲，欧洲和非洲，其集装箱的需求量往往被认为是全球贸易的“风向标”。就在三季度财报发布前夕，马士基抛下一棵重磅炸弹——到2017年马士基将裁减约4000名员工，其一年前定下的庞大新船建造计划也将面临缩减，马士基也将今年全年盈利目标下调至34亿美元，下调幅度达15%。

目前，国际贸易总运量中的2/3以上、中国进出口货运总量的90%都是通过海运实现；全球前10大集装箱港口中有7个都来自中国。2009年是美国危机非常严重，而中国经济经过刺激又迅速繁荣并泡沫化，2015年是美国经济经过刺激开始企稳，而新兴经济体却开始衰退。2015年和2009年刚好倒过来了，危机的国家不同了。新兴国家这次要做好准备，应对寒冬的到来，有分析师认为，眼下最好的方式就是现金为王，尤其是降低负债，增加资金流动性管理，才能抵御寒冬的到来。

【连波像样的反弹都没有！谈何企稳，谈何回升？】

黄金好日子不可追？

随着美联储即将开启加息进程，有分析认为，黄金投资的好日子一去不返。全球最大黄金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust持仓规模连续第七日下降，为今年7月以来最长连降纪录，降至2008年全球金融危机以来最低点。白银昨日已经是连续第八个交易日下跌，盘中一度跌至14.20美元/盎司，为8月底以来最低水平。

全球主要大宗商品均以美元来标价，这意味着，美元上涨代表大宗商品价格将下跌。而金融属性最强的黄金，与美元走势负相关性最为明显。黄金通常被视为避险天堂，如果美联储启动加息，进入加息时代，投资黄金的好日子就一去不返了。可以观察到，上周公布远强于预期的美国非农就业数据后，投资黄金的ETP有资金流出。上周全球黄金ETP持仓合计减少26.9公吨，减少规模也是今年7月以来最大。

美国COMEX 12月黄金期货价格周三收跌0.3%至1084.90美元/盎司，金价收在5年来的低位，因市场对美联储加息越发担忧，而这种情绪主导了市场的空头力量对金价施加压力。该合约今年以来累计跌约8%，7月末一度跌至五年来最低1073.7美元/盎司。

美元上涨令多数国际投行对金价走势表示悲观。加拿大皇家银行(RBC)表示，美元攀升、美联储加息以及通胀疲软这三大压力仍然对黄金市场产生巨大不利影响。Kitco资深分析师Jim Wyckoff表示，市场已经基本认定美联储将在12月加息，对加息的担忧情绪将一致影响金价直到美联储宣布加息的那一刻。

原油依旧是熊途漫漫！

美国NYMEX 12月原油期货价格周三收跌2.9%至42.93美元/桶，触及8月以来低位；布伦特12月原油期货价格收跌3.1%至46.10美元/桶。周二公布的API原油库存增幅大超预期，同时伊拉克给市场带来更多供应，加剧石油输出国组织(OPEC)争夺市场份额的努力，令市场对供需矛盾的担忧情绪再度升温。

路透船运数据显示，装有近2000万桶伊拉克原油的油轮将在11月驶向美国，比10月预订的到港量多将近40%。这将是2012年中以来美国进口伊拉克原油规模最大的一个月。伊拉克是OPEC的第二大原油生产国。供应过剩的另一个表现是，近40艘油轮堵塞在美国德州沿岸。

纽约的能源对冲基金Again Capital合伙人John Kilduff称，你可以说明年和以后的石油需求会转好，但现在手上有大量库存，认为还须进一步下滑。

ClipperData大宗商品主管Matt Smith表示，市场担忧供应增加，并认为美国原油库存很快会接近80年来最高峰值的4.9亿桶关口，周三油价大跌以及原油库存状况预示着美国原油供应过剩的局面仍在继续。

期铜或再创新低

期铜自5月以来几乎是单边下跌，没有像样的反弹，仅仅在9月有个反弹，但力度较弱。有业内机构人士认为，美联储12月加息预期升温加剧了铜价负面情绪的积累，是近期铜价表现孱弱的重要因素。

铜价在9-10月弱势反弹，但在11月初遭到痛击。行业大背景的弱势更容易引发价格下跌，下游消费的脆弱性会因为铜价下跌变得异常敏感，这反过来加剧跌势。市场上关于美联储加息预期的变化直接引发了大宗商品的大幅下挫，不排除12月美联储会议前铜价会走出新低。

【现金为王下的首选武器：美元和日元】

10月份强劲的非农就业报告，以及主席耶伦率领的众高官频繁为年内加息站台，一度将美联储12月加息预期推升至70%高位。美元指数周二一度创下4月以来最高水平，距离百点大关仅剩“50点的冲刺距离”，不过大涨过后，美元昨日稍有回落，跌破99关口。但分析师们对于美元后市仍保持相当程度的乐观。

环球市场经纪商BTIG LLC驻纽约首席技术策略师Katie Stockton认为，美元正在冲向12年高点，原因是美元指数上周突破了一个三角形形态。他将当前的市场走势比喻为一个盘卷起来的弹簧突然释放，并认为其有望再上涨约3%。

这个走势意义重大，这种形态突破后，不管是从上方还是从下方突破，往往都是爆发性的，而且我们已经隐约看到了这一点。

更有分析师表示，美元指数有望进一步上涨至102，该指数上次达到这一水平是在2003年。

Forex.com分析师Matt Weller表示，这是一个很明显的信号，表明交易员非常乐观；鉴于美联储12月加息的可能性很高，形势也稍微明朗了一些。美元指数未来几天可能下跌，但未来几周可能向100-102区间上涨。

日元往往下标普500指数下跌时上涨，由于该国的经常帐盈余，日本扮演了资金避风港的角色。标普500指数与日元60天的相关性在9月份一度升至八年新高。

素有“日元先生”之称的日本前财政部高官榊原英姿(Eisuke Sakakibara)曾表示，预计随着投资者在全球经济减速之际寻求安全资产，日元兑美元有望走强至115-120日元区间。

6月30日以来，美元兑16种主要对手货币悉数上涨，日元紧随其后。对冲基金Macro Currency Group亦对日元表示看好，认为做多日元是仅次于美元的交易。

日本经济可能陷入多年来的第二次衰退，掩盖了隐匿在其背后的实力，美国与日本经济正在收获先前财政和货币政策放松结出的果实。

美元差不多兑所有货币都将上涨，日元可能是唯一例外。日本经济表现突出，其央行还在放松货币政策，但没有承诺是否会加码。

彭博受访经济学家预期中值显示，日本经济第三季度将萎缩0.3%，连同第二季度萎缩现状，将令经济陷入首相安倍晋三2012年12月执政以来的第二次衰退。不过，其他指标却展示了一幅迥异的画面：失业率逼近1997年来的最低水平，综合PMI产值指标连续7个月扩张，企业盈利创新高。日本甚至在提升通胀方面取得了进展。

投资者可以关注技术性衰退，但不要过分关心，因为事实上这是上调消费税后经济的正常反应。他指出，尽管GDP会呈现繁荣与萧条，但薪资增长与工作时长说明产出缺口正在缩小。