在10月份的时候，汇金公司开始增持四大银行股的股票，在当时被认为是"政策底"出现，之后不久，股市果然展开反弹。只是后来人们发现，这个"政策底"似乎不太扎实，因为缺乏来自货币政策方面更为明确的信号。因此，股市很快就重新开始向下，但就在将破位10月份的低点时，央行下调了存款准备金率，这应该说是一个很强烈的宏观调控方面的举措，提示资金供应将有所松动。只是，事后发现股市对此并不怎么领情，只是出现了"一日游"式的反弹。这表明，尽管"政策底"似乎形成，但是与真正意义上的"市场底"还有很长的距离。为什么现在形成不了"市场底"呢？很多人对此颇有疑虑，毕竟现在股票的估值已经很低，相当数量的大盘蓝筹股甚至要比2008年股指在1664点的时候还低。这也就是说，如果只是就股票当前的投资价值而言，现在也是到了底部。既然估值到了底部，为什么形成不了对股价的底部支撑呢？

　　这个问题可以从两个方面来分析。其一，现在投资者对于未来一个阶段的实体经济运行状况并不乐观，11月份的制造业和非制造业的PMI指数双双跌破50%的"牛熊线"，意味着经济活动正处于明显的收缩状态。按照一般规律，接下去经济的增长会较大幅度地放慢，企业效益也将快速回落。由此投资者必然会产生对上市公司未来业绩的担忧，换言之，从发展的角度来说，"估值底"并没有到。其二，尽管存款准备金率下调了，但绝对值仍处于历史的极高位，整个市场的资金供应状况还是非常紧张。表现在股市上，成交量持续低迷就是一个很好的说明。再加上现在股市各板块普遍缺乏财富效应，同时一级市场的扩容压力又很大，以至于投资者对行情心灰意冷，严重丧失信心。在这种情况下，即便看到了"政策底"，也不容易立即出现"市场底"。因此，每次反弹都被认为是出货的机会，这样一来，股指自然是越走越低。10月份的一次探底不成功，现在的二次探底如果再不成功的话，就只能再进行一次探底，并且向下的空间也会明显打开。

　　当然，现在也不能说二次探底就一定会失败，毕竟在历史上也多次出现过由于政策等外部力量强大，使得市场的自然走势得以改变的状况。其实，2008年11月的股市上涨行情就是这样来的，当时"政策底"是明确的，但是因为整个经济的滑坡要到次年6月份才基本止住，因此上市公司的"估值底"并没有出现，市场形势也比现在更加严峻，当然也就谈不上什么"市场底"了。但是，由于宏观政策大力调整，资金面迅速宽松，股市就止跌反弹了。只是，现在再要重现当年的局面，基本上不可能。不过，如果有政策的超预期"微调"，那么多少能够对化解市场的悲观预期产生一点作用。因此，短期股市走势的最大可能是继续弱势下行，但跌幅不会很大，形成在低位构筑复合底的态势。这种格局是很折磨人的，但股市中的投资者又无法回避，只能等待，以时间换空间，用足够的耐心来应对。