智光电气：坚定走在综合能源服务领先供应商的路上

　　智光电气

　　事件：

　　12月28日晚公司发布定增预案：公司拟以不低于20.66元/股向不超过十名特定投资者非公开发行8712万股，募集18亿元分别投向电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目(11亿)、综合能源系统技术研究实验室项目(2亿)、偿还银行贷款及补充流动资金(5亿)。同时公告，用电投资子公司拟出资2.5亿元设立广东智光电力销售有限公司。点评：

　　定增加码用电服务，线下+线上齐发力。①2014 年底，公司正式进军用电服务市场，并以区域子公司股权激励方式吸引电网和地方三产人才加盟，依托人才、技术优势，公司通过募投项目继续坚定布局广东省内地级市及南方电网其他辖区中心城市，建立密集的用电服务网络，形成更大的客户流量。②线上公司融合互联网技术，打造智能用电云平台。构建监测传感器－用户云平台－监控运营管理的闭环系统，为客户提供能源配置、设备运维、节能分析的一体化服务。公司今年已在广州、肇庆、汕头、江门、东莞及南宁多地设立用电服务公司，业务开拓迅速。我们预计公司将继续深耕广东及其他南方电网辖区工业客户，用电服务将成为公司新的利润增长点。

　　投资设立售电公司，尽享电改红利。根据新电改配套细则，注册资本金超过 2 亿元的售电公司，售电量规模不受限制。公司新成立售电子公司注册资本为2.5 亿元，有望凭借着在用电服务已经积累的客户资源，与售电业务形成协同，完善能源互联网生态链，在万亿级的市场中尽享电改红利。

　　坚定走在综合能源服务领先供应商的路上。公司战略是成为综合能源技术与服务的领先提供商，围绕于此，公司已经从“产品＋服务＋投资”进行深度布局：①在产品方面，今年5 月公司收购岭南电缆100%股权，岭南电缆在超高压和特种电缆领域技术领先，完善公司电力产品线。②节能服务方面，公司深耕EMC 领域多年，2015Ｈ1 节能服务业务实现净利润2004 万元，分别同比增长57%，占上半年总净利润的85%，公司充足节能服务订单将对业绩增长形成有力支撑。③用电服务领域，公司使用募投资金加紧抢占用户资源。公司紧抓电改契机，借力互联网＋创新技术，我们看好公司未来有望成为综合能源服务龙头企业。

　　盈利预测与估值：预计公司15-17 年摊薄EPS 分别为0.33、0.55、0.75 元，对应64、39、28 倍PE，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，新业务拓展不达预期风险。

　　广证恒生 姬浩