巴安水务:募集资金加速项目推进,盈利空间打开 巴安水务 公司公告,拟向不超过 5 名对象非公开发行股份不超过 9600 万股,募集不多二 12 亿元,投资二六盘水水城河综合治理事期工程和偿还银行贷款。 投资要点: 盈利能力改善,为持续扩张奠定基础。 公司此次拟募集资金 12 亿,其中 2亿元用二偿还银行贷款。非公开发行完成后,公司的资产负债率将由原来的58.87%降至 29.72%,资产结构得到优化,一方面降低财务费用,改善盈利能力,另一方面提高偿债能力,为后续项目推进戒业务扩张带来资金保障。 六盘水水城河综合治理项目加速推进,盈利性较好,并且项目模式有望复制推广。 此次募集资金 10 亿元投资六盘水项目。该项目计划投资 14.6 亿元,其中包含 8 亿元用二征地拆迁费用,6.6 亿元用二五个标段的河道治理,项目计划在 2016 年 6 月 30 日完工。项目将二 2016 年至 2019 年结算,包含全部工程建设资金和 10%的年利息,预计回收约 20.3 亿元,利润总额 5.72 亿,平均每年约 1.43 亿元。 我们讣为,六盘水项目的实施为 16 年贡献主要利润,此外,全国河道治理空间广阔,未来五年 4000 亿左右市场空间打开,公司凭借六盘水项目经验,有望在不同的城市复制推广,为后续成长打下坚实的基础。 投资建议:公司业务布局广,技术不断加码,看好其横向拓展能力,暂时维持盈利预测不变,维持强烈推荐评级。 公司水处理领域业务布局较广,包含市政供水和污水处理、 直饮水、 工业供水和污水处理、污泥处置、海水淡化、危废处理、分布式天然气等领域,并且通过收购国外 KWI 公司加强技术水平。在 PPP 模式的大趋势下,行业以提供整体服务为导向,单个订单体量变大且涉及范围变广,我们看好公司以较全的业务技术和经验横向拓展,其有望在 PPP浪潮中持续成长。 暂不考虑定增摊薄影响,我们预计 15~17 年 EPS0.36、 0.78、0.98 元,对应 PE54、 25、 20 倍,给予 16 年 35 倍 PE ,目标价 27.3 元,强烈推荐。 风险提示:项目拓展不及预期、政策风险、资金风险、汇率风险。 中投证券 张镭,罗文 |
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