富安娜:预告2015年纯利同比增16%,关注转型

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2016-02-03

　　结论与建议:

　　公司预告2015年实现归属上市公司净利润4.36亿元,同比增长15.71%。

　　符合预期。经济新常态下传统家纺需求增速放缓,公司积极转型寻求突破。

　　此外,管理层对公司后市看好,大比例出资的第一期员工持股计划已经实施,平均成本10.96元。目前公司2016年PE为15倍,维持买入评级。

　　公司发布业绩快报,预计2015年实现营业收入21.02亿元,同比增长6.73%;实现营业利润5.17亿元,同比增长6.57%;实现利润总额5.63亿元,同比增长14.85%;实现归属上市公司净利润4.36亿元,同比增长15.71%。对应每股收益0.51元。业绩表现符合我们预期(此前预估2015年实现归母净利润同比增长11.24%)。纯利同比增长快于营收增速的原因除了主业利润增长之外,还得益于理财收益的增长及取得部分原始股东违约法院执行款。

　　根据业绩快报,预计4Q实现营业收入8亿元,同比增长19.4%;实现净利润1.86亿元,同比增长40.27%。四季度属于家纺行业旺季,直营店销售较好,加之2015年天猫“双十一”大促活动的成交额保持50%以上的增长,预估公司四季度电商销售额同比快速增长。

　　家纺行业需求主要由房地产、婚庆和更换需求构成。其中,婚庆和更换需求增长较为平稳。房地产方面,自政策松绑之后,2015年全年房地产销售面积同比增长6.5%,回暖态势明显。展望2016年上半年,预计房地产回暖的态势将延续,有助于家纺行业需求的增加。

　　当前宏观经济增速放缓,为适应经济新常态以及对标时下年轻群体的购物风向,公司正积极从单纯的家纺产品品牌经营向大家居(整体家居设计)渠道品牌建设转变。重点开拓大型家居馆或旗舰店,大店数量已超过50家。未来还有望与其它室内家居用品企业合作,形成线上销售+线下体验的模式。旗下品牌馨尔乐转型类MUJI家居店,在深圳有2-3家分店,未来将重点推广。

　　综上,预计公司2015、2016、2017年实现净利润4.37亿元、4.87亿元和5.22亿元,分别同比增长16.1%、11.43%和7.16%,对应EPS分别为0.51元、0.57元和0.61元。