电力行业:选择股息收益率具有吸引力的水电 荐股

　　核心观点:

　　2011年1月,我们给出的电力行业月度投资组合回报为7.76%,电力行业指数回报为-0.79%,沪深300指数回报为-1.65%。我们的投资组合表现领先行业指数8.55个百分点,电力行业指数领先沪深300指数0.86个百分点。

　　1月,我们给予内蒙华电和国电电力两家公司分别70%和30%的权重。其中,内蒙华电在报告期内上涨了12.76%,对组合贡献大。内蒙华电上涨的主要原因是公司参股的岱海二期电厂获得发改委核准,上网电价开始执行"点对网"外送电价。上网电价的提高将直接增厚公司利润。

　　在火电行业整体投资机会受到抑制的情景下,我们特别关注煤电基地项目发展以及相关的投资机会。能源基地的电源项目大部分具有煤电联营特征,其燃料成本相对较低,外送项目上网电价和机组利用率相对较高,可以获得更高的投资回报。

　　我们重点关注现金分红能力强的大型水电公司。有较大库容且进入收获期的水电公司盈利能力稳定,每年的资本支出相对较少,现金分红能力强,股息收益率高。

　　从估值上看,目前行业重点公司的2011年动态市盈率在18-25倍,PB估值在2倍左右。维持对行业"中性"的投资评级。

　　2011年2月的投资组合中,我们选择股息收益率具有吸引力的长江电力和具备煤电联营特征的内蒙华电,并分别给予70%和30%的权重。

　　(邹序元　 银河证券)