航空业:一季度航空业绩同比将大幅增长 荐股

　　报告摘要:

　　2010年中国民航高度景气,各航空公司业绩同比大增。中国国航业绩预增100%以上,南方航空业绩为2009年的15倍,东方航空业绩约为2009年的15倍左右,海南航空业绩预增逾6倍。

　　2011年1季度航空公司利润有望同比大幅增加。航空公司1月份运力增长10%左右,票价同比增长10%以上,旅客人数同比增长14%左右,航空运输收入同比增长30%左右。预计1月份各航空公司利润为中国国航10亿RMB,南方航空7亿RMB,东方航空5亿RMB,海南航空4亿RMB左右,净利润相比去年同期都大幅增加。2010年1月份利润较少,进入2月份后利润增长加快。即便如此,2 011年1月利润比2010年1-2月两个月的总和还要多,2011年一季度业绩同比有望超过30%。

　　2月上旬航空旅客增幅收窄,国内市场成为盈利贡献所在。如果以春节黄金周前后的阴历日期对比,预计2011年2月1-9号相比于2010年12-20号,旅客运输人数同比4%左右,客座率下降2个百分点。国内市场仍保持着76%左右的客座率,国际和地区旅客量同比有所下降。但国内市场足以支撑航空公司盈利。2011年,国内市场将成为航空公司盈利主要贡献来源。国内航线网络较密的南航受益较大,但国航盈利能力仍旧最强。

　　国际航线的客座率环比提升,但复苏尚待观察。2010年11-12月,国际航线旅客增速仅保持个位数,但运力增投达到2位数,导致客座率下降较快。进入2011年1月,航空公司运力投入环比消减,但同比增投超过10%,使得国际航线客座率环比提升3个百分点左右。分地区来看,北美和澳洲航线表现较好,但欧洲航线表现低于预期。

　　货运恢复常态,1月淡季亏损,影响不大。随着进出口增速的收窄,货运增幅收窄。货邮周转量1月份近10个点的同比减幅,货邮载运率环比下降近10个百分点。

　　目前航空货运收入占到航空公司主营业务收入的20%左右。2010年1-2月以全球经济复苏,航空货运把握了市场变化与运力投放的节奏关系,保持收益品质和经营效益的快速提升,实现盈利,表现淡季不淡。

　　纽约原油在90美金/桶上下温和震荡,对航空公司构成实质性利好。国际原油在春节期间走势与国际大宗商品走势相背离,跌破90美金/桶,短期对各航空公司构成实质性利好。

　　人民币连续升值,利好美元负债较多的航空公司。2月10日人民币对美元汇率中间价报6.5849,连续第三个交易日创出汇改以来新高。人民币每升值百分之一分别增厚南航、国航、东航和海航EPS为0.04元、0.03元、0.03元、0.02元。

　　2011年6月京沪高铁开通,对航空业整体影响较小。今年6月中旬,京沪高铁开通。在高铁"四横四纵"成网之前,高铁对航空业的冲击较小。就京沪单条航线来说,国航在该线上的座位数投入占比35%,新东航投入座位数占比50%左右。

　　经我们测算国航京沪线航线盈利占国航主营业务利润的6%左右,东航京沪线的盈利占到东航利润的10%左右。该航线过去五年的航空旅客复合增速为12%,即使高铁分流航空旅客30%,对全民航影响不大。目前各航空公司正积极研究应对高铁的策略。

　　风险提示:国际油价大幅波动,爆发非理性价格战,流行疾病等突发性事件

　　(吴莉　安信证券)