短线利空释放 后市防御为主

　　从上周起，全球股市经历惊魂一周，其中受标普下调美国主权债务评级影响，美股暴跌连连，本周一更以下跌5.55%的跌幅创2009年以来最大单日跌幅。英法德、日本、香港等主要金融市场也纷纷出现崩溃式下跌，韩国股市还出现暂停交易的情况。当然，作为内地A股，同样也未能幸免，在遭受连续重击后，昨天上证综指盘中探低2437点，短短4天之内最大跌幅将近9%，市值损失超过2万亿元。

　　本轮暴跌的原因，主要是内忧外患的叠加作用，加剧了行情的调整力度。从外患看，由于上周末美国标普下调了美国主权债务评级，使得投资者对美国经济及债务偿还能力信心受挫，加上欧债危机并没有过去，意大利、西班牙风雨飘摇，双重因素叠加导致国际资金避险情绪急升，在黄金创新高美元走弱的同时，大量资金流出股市，导致全球股票市场轮番暴跌。

　　从内忧看，最新公布的7月份CPI同比为6.5%，高于6月份的6.4%，再创3年来的新高。虽然从8月份起随着翘尾因素的下降，CPI有望见顶回落，但在食品价格保持高位运行的背景下，CPI的回落速度相对缓慢，因此货币政策的放松仍有待时日，政策预期难见曙光。

　　虽然短线行情出现暴跌，空方表现摧枯拉朽，但随着市场重心下移，利空消化较为充分。一方面，市场对于美国信用评级的调低，反应有些过度。美国作为全球最大的经济体，其整体实力和经济的稳定度仍然是无人与其抗衡。此次调低，虽然在投资信心上有所影响，但美国债务出现违约的概率极小，这也就是为什么消息公布后，大量避险资金回流美国，"傍大款"，甚至追逐美国国债，导致其收益率大幅走低的原因。

　　另一方面，从A股市场表现看，周二A股先抑后扬，"起死回生"，说明短线抗压能力增强，低位回补趋于活跃。在经过这一轮疾风暴雨式的连续打击后，行情的回稳市场预期开始好转，未来如果没有新的利空，后续行情有望回稳并将出现技术性反弹，尽管反弹力度未必有多强，但连续暴跌的可能性基本排除，因此后市不宜过于看空。

　　当然，虽然短期影响渐趋平静，行情有望维持在2500点上方整理，但真正的好转条件并不成熟。在没有看到明确的政策宽松预期的情况下，大盘仍将维持防御性走势，维持多空拉锯、易守难攻的格局。(申银万国)