宇通客车:新能源客车累计销量已超1.5万辆,全年将破1.8万辆,超市场预期

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2015-12-03

　　事件:公司公布11月份产销数据快报,11月份共销售客车7221辆,同比增长0.7%;其中大型客车销售3163辆,同比增长10.8%,中型客车销售3198辆,同比下降10.9%,轻型客车销售860辆,同比增长18.1%。1-11月份累计销售客车56696辆,同比增长11.3%;其中大型客车销售22245辆,同比增长2.9%,中型客车销售23446辆,同比增长5.1%,轻型客车销售11005辆,同比增长56.8%。

　　点评:

　　公司新能源客车累计销1.5万辆,全年将破1.8万辆,大超市场预期。预计公司11月份新能源客车销量3200辆左右,占总销量比例超过40%,单月销量和占比均再创新高。从车型来看,仍以大型客车为主,占比超过70%;从能源类型看,以纯电动为主,占比约60%。1-11月份累计销量超过1.5万辆,全年新能源客车销量1.8万辆是大概率事件。从年初市场预期的1.2万辆,到年中市场预期上调至1.5万辆,再到当前的1.8万辆,公司新能源客车不断超出市场预期,因此四季度业绩也将明显超出预期。

　　12月总销量或同比下降,2016年新能源客车渗透率仍将提升。考虑到2014年12月份的高基数,我们判断今年12月公司客车销量可能同比下降,但新能源客车销量仍有望达到3000辆左右。因为公司2015年新能源客车渗透率仅26%左右,2016年将进一步提升,有望达到35%左右。

　　盈利预测及投资建议:我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为305.2亿元、324.9亿元和346.5亿元,归母净利润分别为33.9亿元、40.3亿元和43.9亿元,增速分别为29.7%、18.9%和8.9%,对应的EPS 分别为1.53元、1.82元和1.98元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求;地方政府财政紧张减少公交客车采购;新能源客车推广不及预期;海外市场波动较大,需求不及预期。

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