金螳螂:心莫慌、催化剂在眼前、坏消息很遥远,提示中短期交易机会

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2015-12-03

　　事件:按照三季报披露计划,本月中旬互联网家装品牌“金螳螂*家”将会在线下落地。前期股权激励计划刚刚推出从本月中旬开始计划从二级市场购买,总额3亿元。

　　点评:

　　核心交易逻辑:1、前期补涨时期,股价受业绩增速放缓以及坏账预期影响并没有跟随市场回暖,12元是前期低点短期内下行风险较小,抗跌性好,相对收益容易超预期。2、本月中旬落地的线下体验店带来超预期的可能性,催化剂逐渐临近,底牌未揭开之间不会被证伪。3、短期基本面对股价的影响是薛定谔的猫:目前处于业绩发布真空期,坏账预期并不是影响股价的主要因素,对新业务的展望是目前股价波动的主因。

　　核心基本面逻辑:1、基本面在行业中较好,维持全年营收205.8亿、净利18亿的预测。现金流相比前两个季度有明显好转。相比2014年前三个季度净流出增加9000万,三季度经营资金净回笼1.36亿,现金流情况有所好转。

　　虽然四季度仍然面临回款压力,但总体风险可控2、互联网家装模式的核心在于产业链缩短带来的“建材集采+品牌溢价”,最难突破的瓶颈在不后端建材的产品化智能制造(工业4.0),未来能否做成“量”很关键,金螳螂拥有先发以及品牌优势,理应享受卡位溢价。3、未来的竞争业态类似于汽车产业,多个大品牌割据难以形成寡头垄断,但是家装行业总体集中程度大幅提高。

　　风险提示:上游房地产行业继续下行,家装业务营收不达预期的风

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