南都电源:能源互联网储能,龙头高歌猛进

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-02-19

　　南都电源传统主业为通信领域的铅酸电池,是国内外电池产业的领导者。

　　随着我国新能源汽车产业的快速发展以及能源互联网建设的日益提速,公司的动力电池和智慧储能节能业务获得快速发展,同时,公司积极扩建产能并探索投资+运营的市场化运作模式。随着布局的逐步完善和产能的提升,公司有望成为国内能源互联网储能龙头标的,具有巨大的发展潜力。首次覆盖,给与“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　技术优势明显,运作模式创新,有望成为能源互联网储能龙头。公司在铅碳和锂电储能领域积累达10年,技术优势明显,同时,通过建设储能智慧管理平台系统,探索除储能政策补贴以外的包括节能、削峰填谷等创新的市场化运作模式。技术优势+运营创新,公司储能业务实现跨越式发展,有望成为能源互联网储能龙头。

　　产能扩张,动力电池将放量增长。我国新能源汽车产业正在进入快速发展阶段,公司积极布局新能源汽车动力电池,不断扩张产能,拟向子公司武汉南都增资,建设年产1000万kVAh新能源电池生产线,主要包括后备及储能、动力系统用高性能阀控密封电池,随着扩产能完成,公司动力电池将放量增长。

　　布局铅回收领域,完善上下游产业链,增强盈利能力。公司通过控股华铂科技进入铅回收领域,将有效降低公司原材料采购成本,同时可逐步开展其它领域的回收业务,有利于打通公司现有铅蓄电池产品产业链,提升可持续盈利能力。

　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司积极布局动力电池与储能,扩张产能,落地储能的市场运作模式,整体业绩将超预期发展,有望成为能源互联网储能龙头标的。预计15-17年EPS为0.33,0.58和0.84元,对应15-17年的PE分别为45.35x,25.6lx和17.60x。给予16年38倍PE,目标价22.04。

　　风险提示:储能市场发展低于预期,市场波动风险。

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