华西能源:环保转型步伐坚实,未来业绩增长可期

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-03-30

　　总包收入同比增70%,占营业收入比重的40%。2015年,公司EPC项目实现营业收入14.91亿元,同比增长70.80%;锅炉及配套产品实现营业收入16.94亿元,同比降低28.95%。在主营收入占比方面,总包业务由上年占营业收入比重的26.71%上升至40.30%;而锅炉业务占比则从上年的72.97%下降至45.80%。收入占比的变化,反映了公司业务结构的调整。未来,公司将持续提高经营能力,保持稳健发展。

　　积极开拓市场,国内外大单接踵而至。2015年1-12月,公司共签订各类订单合同总金额84.98亿元(不含中标),较去年同期增长288.92%。在国内经济持续低迷、国外主要新兴经济体市场增速放缓、电力装备投资需求下降未根本发生改变的宏观环境下,公司紧密跟随国家节能环保、新能源支持政策和“一带一路”发展战略,加大市场开拓力度,积极把握市场机会,国内国外新增订单获得较大幅度增长,为公司未来年度业绩提供可靠保障。

　　中标自贡项目,首个PPP项目即将落地。2016年3月24日,公司收到中标通知书,确定为“自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP项目”的中标单位,项目投资建设金额17.05亿元、约占公司2015年度经审计营业总收入的46.08%。本次拟中标项目的成功实施将对公司未来的PPP业务形成良好的示范作用,有利于公司积极参与政府采购PPP项目工程建设,对做大做强公司工程总包业务、拓宽工程总包产品细分市场、推动公司业务转型升级具有重要的促进作用。项目如能顺利实施,将对公司2016年及后续相关建设运营年度的经营业绩产生积极的影响。

　　盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS0.36、0.56、0.71元,对应PE分别为30、19、15倍。公司一方面签订国内外总包项目大单为业绩提供保障,另一方面积极拓展环保业务进行转型。考虑到公司受益于“一路一带”和“海绵城市”等多个发展机遇,未来增长动力强劲,上调评级至“买入”。

　　风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;定向增发和收购整合风险;市场竞争风险。

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