招商蛇口:累计销售维持在高位,单月拿地边际放缓

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：胡华如日期：2018-10-12

　　事件:公司10月 9日公布 9月营运数据。

　　单月销售同环比增速均回落,销售均价环比回落。从单月销售情况来看,9 月单月销售金额128.9 亿元,同比增速自6 月以来持续回落,为36.4%,环比连续三个月负增长,为-2.8%,主因6 月单月销售数据过高所致。9 月实现销售面积72.4 万平方米,同比增长26.2%,增速较前值大幅收窄74.2 个百分点,环比仍然实现正增长,为10.0%。9 月销售单价为17800.6 元/平米,环比下降11.7%,同比增长8.1%。今年前9 个月中,仅6 月份销售数据突破200 亿元, 其余月份均在70-150 亿元区间,近三个月同比增速有所放缓或受所推项目所在城市限价限贷政策的影响,随着后三个月推盘量的增加,同比增速或有望得到修复。

　　累计销售同比高增长,全年销售目标实现较乐观。从累计销售数据来看,今年1-9 月累计实现销售金额1162.6 亿元,同比增长49.0%,已经完成计划销售额1500 亿元的77.5%。1-9 月公司累计实现销售面积556.4 万平方米,同比增加35.7%。累计销售均价为20893.6 元/平米,同比增长9.8%,增速和前值持平。我们看好公司未来三个月的销售表现,完成全年销售目标较为乐观。

　　单月新增2 个项目,拿地跟随市场更加谨慎。9 月公司新增2 个项目,分别是句容市项目和嘉兴市项目,均为权益占比较低的合作开发项目。9 月单月新增计容建筑面积20.9 万方,权益地价3.29 亿元,权益比29.7%。9 月新增土地楼面价5309.3 元/平米,环比下降47.6%。单月新增项目数量少价格低,凸显公司谨慎安全的拿地态度。前9 月累计新增土地楼面价8121.7 元/平米,占9 月累计销售单价21356.4 元/平米的38.9%,拿地单价仍然较低,土地成本可控。总的来看,前9 月公司新增项目58 个,去年同期仅37 个;权益拿地金额502.0 亿元, 同比增加21.5%;新增计容建筑面积1001.8 万方,同比增加81.1%,拿地力度远超去年同期。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.81 元、2.31 元和2.80 元, 当前股价对应PE 分别为10 倍、8 倍、6 倍,考虑公司优质资源及超高增速, 继续维持“买入”评级。

　　风险提示:销售增长或低于预期,三四线房价上涨持续性或不强等。