中海达半年报点评：半年报符合预期 业绩加速增长

　　公司发布2018 年半年报：2018 年上半年实现收入58429 万元，同比增长41.59%，归母净利润5265 万元，同比增长116.94%。此前公司预告业绩增幅为110%至140%，实际业绩处于这一区间，符合预期。

　　设备业务稳健增长，应用解决方案业务开始发力

　　公司精准定位装备的销售收入同比增长22.84%，处于稳健增长水平，应用软件与集成、时空数据业务增长分别为228.98%、324.95%，处于从无到有的快速增长阶段，使得公司整体业务增速达到41.59%。而净利润增速远大于收入增速，主要得益于设备业务中板卡自供率上升，毛利率同比增加5.47%，使得整体毛利率提升了3.25%，预计这一趋势可以继续保持。

　　继续大力拓展海外市场，子公司盈利能力逐步增强

　　公司海外业务继续保持高增长，上半年海外实现收入4933 万元，同比增长64.14%，海外业务的整体毛利率远高于国内，也是公司利润水平大幅提升的原因。随着国内RTK 设备市场增长区域稳定，公司作为业内渠道能力最强的公司，优先大力探索海外业务，打开成长天花板，目前已初见成效。此外，之前一直处于培育期的各子公司，盈利能力逐步增长，开始为公司提供重要收益，如中海达测绘、都市圈、比逊电子等。

　　产品储备丰富，无人驾驶、军品业务值得期待

　　公司历来注重产品研发，储备业务线丰富。其中，卫星导航+惯导组件已进入车厂的测试阶段，下一步有望通过车规级认证，在无人驾驶领域实现规模化应用，空间巨大；公司自主研发的自动测量机器人和超站仪，在工程施工和军品领域有着较大的应用需求，正在参与军方部分招投标项目，有望实现业务突破。

　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

　　我们看好行业发展和公司产品及市场能力，预计公司2018-2020 的归母净利润为1.07、1.76、2.50 亿元，对应当前市值PE 为57、35、24 倍，维持“增持”

　　评级。

　　风险提示

　　下游需求下降风险；子公司并购整合不达预期风险；行业竞争加剧风险(国信证券　程成)