长安汽车:车市复苏行业龙头受益,估值反弹值得期待

　　汽车购置税(针对1.6L或以下排量乘用车)减半优惠政策出台之后,中国车市有回暖迹象。根据乘联会信息,今年11月份我国广义乘用车销量为2,024,420辆,行业同比增长达17.6%,而车市的复苏亦将带来汽车行业整体估值的修复。

　　长安汽车(含合资品牌)的1.6L及以下排量车型销量占比高,政策受益弹性大。11月份产销数据(包括自主品牌、合资品牌)也显示公司单月整车销量为256,497辆,同比增长达19.4%,其整体表现略优于行业水平。预计2015全年公司在营收和净利两项有望分别取得不少于25%和35%的增长。

　　自主品牌板块表现强劲,已成为公司未来发展的主驱动力之一。相比较其他国内其他主流汽车集团,长安汽车的自主品牌发展一直处于领跑地位。今年1-11月份自主品牌乘用车销量达93万台,同比增长超30%。自主板块去年4季度已经实现扭亏为盈,预计本部(不含投资收益)今年实现近10亿元账面盈利的可能性很高。

　　公司利润支柱长安福特销量回升,第4季度开启冲锋节奏。长安福特今年1-11月实现销售近77.2台,因上半年车市整体疲软影响预计全年无法实现100万台销售目标。但从四季度起长安福特的销售呈明显上升势头,11月份销售近9万台,同比增长高达29.5%。其中主打7座SUV的热销车型锐界当月销量达13010辆今后有望成为细分市场标杆车型与业绩贡献主力。

　　估值修复启动,长安汽车处于最佳投资点。我们认为长安汽车当前处于较低的估值区间(按2015年预测EPS计算市盈率仅为7.5X),作为行业大蓝筹和龙头股有望迎来一波脉冲反弹行情。此外公司当前的定增底价仍为18.45元(经分红调整)高于当前实际股价水平,亦从侧面说明公司具有一定投资安全边际。

　　长安汽车在自主品牌、合资收益、型谱配比、整体业绩增长、国际化视野等方面仍具有综合优势,是板块最优标的之一。预计目标股价可以达到21-22元,继续“买入”评级。

　　风险提示:SUV市场将面临竞争车型的不断涌入和挑战,重要利润支柱长安福特仍面临利润率和销量双重挑战,商用车需求不振。

　　华泰证券 谢志才