精锻科技：细分市场空间巨大，新业务步入回报期

　　精锻科技

　　报告导读

　　行业龙头优势明显，细分领域市场空间巨大，新项目逐渐进入回报期，未来业绩平稳上升，看好公司的发展前景。

　　投资要点

　　细分领域空间巨大， 行业龙头优势明显

　　汽车自动变速器国产化的时代已经开启， 大众、福特、通用等外资整车企业纷纷在华生产自动变速器。精锻齿轮作为自动变速器总成的主要零件，国内市场需求将随着自动变速器的国产化进程加速而大幅度提升。公司积极开拓海外业务，跻身主要汽车制造商全球供应链体系， 形成全球供应能力， 市场前景广阔。

　　配套优质客户，重大项目进入回报期未来 2 到 3 年，大众在大连和天津的两大个变速器工厂产能将持续爬升。 随着大众变速器产能的提升， 大众大连自动变速器 DQ200 项目、大众天津自动变速器 DQ380 和 DQ500 项目、奥迪天津 DL382 等项目的配套提升将成为公司锥形齿、 结合齿、结合齿圈和轴类件的主要增长点。

　　积极开拓， 新业务拓展未来发展空间电子差速锁业务持续放量。 出口美国、泰国和日本的电子差速锁齿轮业务达产后将形成 2000 多万美元的销售收入。 公司积极布局轴类件业务，未来公司通过变速器实验室平台能力的建设， 将以轴齿成套组件作为重点产品发展部件业务，提升公司的行业地位。

　　出口业务增长强劲，全球化竞争力正在形成传统业务锥齿轮签订出口欧洲长期订单，电子差速锁等新业务出口订单增长强劲，公司技术实力和可持续发展能力获得全球认可。

　　盈利预测及估值

　　预计 2015-2017 年公司 EPS 分别为 0.51 元， 0.6 元， 0.71 元/股，同比增长 11%、16%、 19%。根据历史 PE，综合考虑业绩成长性和行业地位，首次给予公司“ 增持”评级。

　　浙商证券 杨云