人身险回顾:保费收入与新业务价值增速创出新高 今年以来人身险行业负债管理加强与发展,保费收入高增长的同时结构持续优化。2016 年前三季度人身险实现原保险保费收入18979.7亿元,同比增长43.2%。除新华保险外,其余三大寿险原保险保费收入增速达到6 年以来的高点。今年以来投资收益下行和保险责任准备金的上调直接影响了净利润,但二三季度在寿险公司转型改善市场企稳的作用下,行业利润降幅缩窄。同时,个险渠道增强、长期期交保费增加、业务品质提升退保率下降、保障型保险产品销售增加。这些改变转型助推了四大险企新业务价值的高速增长,为将来的持续盈利奠定了坚实基础。 产险:车险费改考验承保与渠道能力,非车险业务着力发展 车险费改在今年全面推开,对产险行业而言是一道分水岭式的改革,将加速行业分化。大型险企凭借较强的资源优势可在激烈的市场竞争中开拓市场,而定价能力较弱、市场影响力小的小型险企将面临严格考验。其次,费改下销售渠道更为重要,费用上升,小险企维持承保盈利将更加艰难,而大型险企凭借渠道优势将费用控制在可控范围。在车险面临调整压力时,非车险开始发力,农业保险、责任保险和工程保险保持了良好的发展势头。 投资:经济新常态下,改善投资各有建树 固定收益类资产的长久期和稳定收益属性与保险保单要求高度契合,因此即便在利率下行的情况下,固定收益类资产依然是也将持续是保险投资资产的配置核心。但各险企固定收益细类资产配置战略各有不同:国寿继续加大了债券投资,同时加大了金融产品,特别是债权计划、股权计划的投资配比。新华、太保增加了理财产品投资。太保、平安都加配了优先股,尤其是银行优先股。 行业展望:寿险提升看价值,产险改善看承保,投资看配置 今年利润在投资环境考验下负增长,明年投资策略调整负债管理加强利润将恢复正增长,但增速较为缓慢。今年各大险企新业务价值增速上了新台阶,明年寿险行业产品结构调整、期限结构调整、渠道结构调整将贯穿整年,保量提质成为主题,新业务价值增势将持续 。养老险税优政策也将成为寿险加速发力的催化剂。车险费改后,盈利重心放在提高承保能力和加强渠道建设上。投资上各险企将加大另类资产、权益配置比例。 公司推荐:中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险 根据板块的基本面改善、新业务价值的增长,以及分化中大型险企的优势,我们推荐中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险。四家公司2016/2017年的P/EV 分别为0.98/0.83、1.1/0.9、1.0/0.8、1.16/1.0,位于低位,后期修复空间大,给予买入评级。 风险提示:利率不断下行,投资改善不及预期。 |
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