智光电气发布 2015 年半年报：报告期内公司实现营业收入 3.33 亿，同比增长 18.05%；实现营业利润 2177 万元，同比增长 206%，实现归属上市公司股东净利润 2352 万元，同比增长 74.55%。 1-6 月每股 EPS 为 0.09 元。

　　事件评论

　　传统 EMC 节能业务继续保持高速增长，带动公司经营业绩大幅提升。凭借丰富的工程经验及优秀的项目管理能力，公司近年 EMC 订单接单良好，进入分享期的项目总量不断创新高。报告期内，公司节能业务实现营业收入 1.02 亿元，实现净利润 2003 万元，分别同比增长 48%和 57%。下半年以来，公司 EMC 新增订单继续同比大幅提升。除 EMC业务外，公司传统制造类业务总体保持平稳。

　　迎接电改大潮，积极切入用电服务领域，新业务首次贡献盈利。 智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。凭借在南网系统的深厚资源以及换股合资的合作模式，公司率先在广州开展了用电服务业务。在本报告期内，该项新业务已经签订约 5000 万元的合同及合作协议并首次贡献盈利，实现营收 1882 万，盈利利润 190 万。我们认为，随着未来公司覆盖用户数的快速提升，几年内公司用电服务业务将快速成为节能之外的第二利润支柱。

　　增发工作接近尾声，用电服务异地扩张三季度将逐步落地。 用电服务布局的核心关键是地域扩张、用户覆盖。谁掌握了更多的客户资源，谁就有最大的增值空间。智光电气目前已在广州及佛山完成布局，未来将加速异地扩张， 1-2 年内完成广东省大部分区县扩展。近期公司已完成前次增发方案的过会工作，下半年的经营重点既是用电服务业务的扩张落地。我们判断 8 月起将逐步兑现。

　　预计公司 15-16 年 EPS 分别为 0.38/0.56(增发摊薄后)，对应估值49/33 倍。作为布局领先的南网电改核心受益标的，目前公司市值明显滞后于可比标的，存在强烈补涨需求。此外，近期董事长增持 2000 万元股份(均价 19.74)，充分反应管理层信心，维持推荐。

　　长江证券 邬博华,马军,张垚