高能环境：成立并购基金，外延扩张加速

　　高能环境

　　投资要点：

　　外延扩张加速 到来，维持“增持”评级。公司公告与磐霖资本共同设立“磐霖高能环保产业投资基金合伙企业(有限合伙)”，有助公司加速进军危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理等领域。我们维持2015～16 年EPS 预测1.31、2.08 元，参考可比公司2016 年58 倍PE 水平，上调目标价至120 元(原82.53 元)，维持“增持”评级。

　　并购基金助力外延扩张加速，围绕危废、垃圾发电、污水处理领域。公司借助上市资本之利，全面布局“防”和“治”的一体化业务链条，而环保行业独特性决定了收购兼并对于公司发展具有至关重要的作用：1)细分领域牌照经营，具备垄断性质(例如垃圾发电、污水处理)，需要通过收购兼并切入；2)环保标准提高，业内企业经营风险加大，愿意寻求有技术优势、规模优势的企业并购。公司与磐霖资本共同发起成立环保产业投资并购基金，规模拟为10 亿元(公司出资3 亿元，占基金份额30%；磐霖资本作为普通合伙人，占基金份额1%)，我们认为外延拓展步伐可显着加快。

　　设立新疆子公司，服务新疆园区大单，工业环境板块扩张进入快车道。我们注意到3 月份以来公司相继设立新疆、珠海子公司，而子公司设立主要面向所在辖区内工业园区服务，印证工业园区大单落地加速。我们认为国内工业园区治理市场巨大，公司凭借一揽子施工治理能力有望成为龙头，预计2015 年工业环境板块增速超过50%。

　　风险提示：PPP 模式推广慢于预期。

　　国泰君安 鲍雁辛,王威,黄涛