金螳螂：互联网家装全新再起航

　　互联网家装全新再起航。据我们调研，金螳螂〃家12月12日首批线下体验店在苏州、南京、上海、郑州开业，推出舒适家729/品质家1299/尊享家1699三个系列，工期75天，包含硬装+施工，后续亦将推出软装和家具。物流仓储与苏宁合作，自主研发3D设计软件，并提供装修贷款。

　　产品物超所值，施工管控打造优质体验。公司吸收家装e站合作期间的经验教训，采取直营控股方式，管理人员来自金螳螂公装团队，施工标准和管控经验丰富，并通过施工协议、管理规范、人工费细化等方式约束施工班组，未来有望形成良好客户体验和口碑。产品选用乐迈地板、唯宝、杜拉维特卫浴等五星酒店常用一线品牌，性价比极高。

　　后续进度值得期待。据人民网财经频道报道，四店开业当日签约近千单。

　　经测算单店年营业额达到4000万即可保本，按当前订单趋势预计有较大利润空间。公司计划明年开设50家体验店，结合后续软装和家具推出及装修贷款收益，将成为公司新的利润增长点。

　　多点发力稳固公装。公司拟与中电建设立合资公司，有望受益电建庞大体量、对接装饰业务需求；海外开拓大力推进，对全资子公司金螳螂国际增加投资总额，相继在澳门、俄罗斯、中东设立了境外公司，并拟在塞班、柬埔寨设立境外公司。此外亦不断提升精细化管理水平，降低材料和人工成本，并通过金融服务获取订单，未来公装业务有望保持平稳。

　　金融业务极具潜力。公司公告通过产业基金、保理公司等开拓供应链金融及客户金融服务，为长期合作的中小微供应商及实力雄厚的地产客户提供资金支持并获取收益，亦有助于降低采购成本和承接订单，实现共赢。

　　未来金融业务有望成为利润重要增长点。

　　投资建议：我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.09/1.19/1.34元。自金螳螂与家装e站分手以来，市场对公司家装预期已极低，我们认为首批体验店开业将吸引市场再度关注家装进度，给予公司公装主业400亿目标市值(20倍PE)，互联网家装100亿目标市值，合计目标市值500亿，对应目标价28.4元，买入-A评级。

　　安信证券 夏天 杨涛