创业软件：医疗信息化领航者，布局互联网医疗新蓝海

　　创业软件

　　创业软件是国内领先的医疗信息化解决方案提供商， 技术实力与项目经验位居行业前列。 公司曾参与了包括国家医疗信息化技术标准在内的多项国家医疗信息化技术标准制定， 累积实施了 4000 余个医疗信息化项目，其中包含了多个大型区域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目， 与同行卫宁软件、万达信息、东华软件等公司均稳居国内医疗 IT 领域第一梯队。? 在政策和需求驱动下医疗信息化建设仍处于景气上升期，未来几年在医院端电子病历、移动医疗、远程医疗、 医学影像等系统的部署将成为行业主要增长点， 预计行业将保持在 15%-20%左右的增速；同时我国各地市区域医疗信息化平台招投标正在快速展开，预计未来几年公共卫生信息化将保持在 20%-30%的高速增长。 同时医疗信息化行业经过近二十年发展， 技术与规模壁垒不断提升，重心已经从原有的 HIS系统进入到当前技术相对复杂的电子病历，医学影像等系统的建设， 同时地市级区域公共卫生平台项目的招标也基本上把新进入者以及区域型的小集成商挡在门外，预计行业一线厂商地位将愈加稳固。 目前行业已经进入跑马圈地与深耕细作并举的时期。同时以卫宁、万达为代表的一线企业和上市平台的并购整合正在不断加快，预计未来市场份额将逐渐向以公司为代表的行业龙头公司集中。? 签订中山市区域卫生信息平台运营服务合同，试水互联网医疗新模式。 公司在项目建设完成之后拥有 10年的特许运营权，通过平台数据入口并结合其他医疗服务机构，面向当地卫生局等医疗行政部门，医院、社区卫生中心等医疗机构，保险、药厂等第三方机构以及城市居民等几类不同用户，在实现平台基础功能之上，提供网络医疗、药品交易、医疗保险、保健品业务、广告运营相关医疗服务。 中山模式的意义在于公司能够卡位政府核心医疗资源，掌握包含居民健康档案和电子病历两大医疗数据信息， 进而衍生出面向 G 端的政府购买服务，面向 B 端的药品交易、广告运营业务以及面向 C 端的医保控费、网络问诊等相关医疗服务。? 我们认为中山项目的成功实施标志着公司地市级区域医疗服务业务的正式启动，具备非常强的示范效应，目前公司也正在积极推进中山项目在其他区域的横向复制。 而获取区域卫生运营服务项目的关键，一方面在于产品提供能力以及相关项目的运营经验，另一方面需要和政府保持紧密的合作关系，能够充分获取政府医疗行政部门对平台承建和运营方能力、资质等方面的认可。而公司在医疗信息化领域技术实力位居行业前列，同时也承接了国内多所区域卫生平台以及三甲医院等大型医疗信息化项目，和许多医疗行政部门以及机构保持紧密的业务联系。 在中山项目的成功运营后，公司有望将这一模式复制到其他区域。? 盈利预测和投资建议： 我们预计公司 15、 16、 17 年实现归属母公司净利润分别为 0.59、 0.73、 0.94 亿元，分别同比增长 23%、 25%、 29%， 2015-2017 年 EPS 分别为 0.86、 1.07、 1.38 元/股。 基于公司在医疗信息化领域的领先地位，未来有望受益行业集中度提升趋势，同时，公司通过中山项目试水互联网医疗， 有望实现由医疗 IT 提供商向医疗综合服务提供商的全面转型。 虽然公司当前 PE 数值偏高， 但对比同业公司市值仍具有较大的扩张空间， 我们坚定看好公司中长期的发展潜力和投资价值， 故首次给予公司“增持”评级， 建议投资者逢低增持， 目标价 230 元，对应 267X 15PE、 215 X 16PE、 167X 17PE。

　　风险提示：医疗信息化行业竞争加剧的风险，业务转型不确定风险。

　　中泰证券 李振亚