华域汽车：入股陕西庆华，完善被动安全领域布局

　　华域汽车

　　事件：公司全资子公司华域(上海)获得陕西庆华35%股权

　　公司发布公告，12 月28 日公司全资子公司华域汽车系统(上海)有限公司与陕西庆华汽车安全系统有限公司(以下简称“陕西庆华”)及其股东相关方联合签署《增资协议》，华域(上海)以1.7 亿元人民币现金出资方式参与陕西庆华的增资扩股，获得陕西庆华35%的股权，交易完成后陕西庆华实际控制人中国兵器工业集团持有陕西庆华约40.3%的股权。

　　入股陕西庆华，完善被动安全领域布局

　　陕西庆华主要从事汽车安全气囊电点火管、产气药剂及各种类型微型气体发生器等系列产品的开发、生产和销售，14 年实现营业收入1.85 亿元，实现净利润2.4 千万，15 年1-5 月实现营业收入9.2 千万，实现净利润1.3千万。根据公司官网披露，公司现有安全气囊用点火具生产许可能力6000万发/年，安全许可能力3000 万发/年，产气药生产能力480 吨/年，微型气体发生器生产能力770 万只/年，气囊总成生产能力2 万套/年。根据公司实际控制人中国兵器工业集团官网披露，公司已通过通用、福特、丰田、本田、现代、起亚及部分国内本土品牌汽车公司的认证，成功实现了供货。

　　安全气囊、安全带等产品是汽车被动安全范畴的主要部件，电点火管、产气药剂及微型气体发生器是汽车安全气囊、预紧式安全带等被动安全产品的核心零部件。公司入股陕西庆华将进一步拓宽公司业务范围，有利于提升公司在汽车被动安全核心零部件领域技术和资源的掌控能力，实现汽车安全系统供应链的可持续发展。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司15-17 年EPS 分别为1.81元、1.88 元、1.96 元，当前股价对应15 年PE9.4 倍。公司估值较低，反映了过多对下游整车行业增速放缓的悲观预期，公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速下滑超预期；汽车行业竞争加剧超预期。

　　广发证券 张乐