南钢股份：主业升级，多元进击

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2016-01-19

　　定增升级主业：1月12日，公司公告将以2.87元/股的价格定向增发不超过45.29亿元。募投资金投向煤气发电，板材智能配送，新材料研发和偿还银行贷款等项目。4项拟募投项目均围绕着钢铁主业来展开。煤气发电直接提高了冶炼过程中余热利用水平，是近年来钢厂非常流行的发展项目，既环保，也富有经济性。南钢在《预案》中披露预计煤气发电项目的投资回收期为6.61年(包含建设期2年)。板材智能配送项目代表了钢材特别是板材行业的发展方向，此项目将全面提升南钢在板材领域的竞争力。新材料研发将从中长期提升南钢的技术研发实力。偿还银行贷款有利于降低南钢的资产负债率，《预案》中披露如此次定向完成，公司的资产负债率将从2015年3季度末的79.73%下降至70.71%，为南钢的供给侧改革创造一个相对良好的资产负债率水平。

　　多元多点进击：同日，公司公告拟在上海自贸区内设立上海金益融资租赁公司(暂定名)和金凯再生资源有限公司。前者将开展内部资产售后回租业务，拓展公司融资渠道，未来拟对公司供应商开展商业保理业务。后者将开展固废处理，特别是危险废弃物处理业务。截止目前为止，公司的多元业务已在钢材尾材网上超市(金贸钢宝)，融资租赁(金益融资租赁)和节能环保(金凯节能环保)等三大领域完成布局。

　　投资建议：南钢股份是地处南京的一家大型联合钢厂，具备一定的区位优势和产品竞争力。公司非钢产业发展战略清晰，体制机制较好，布局主体金凯节能环保、金益融资租赁和金贸钢宝或已开展业务或即将设立到位。此次增定完成后，将进一步增强公司钢材产品的市场竞争力和技术研发实力，降低资产负债率并提高经济效益。预计公司2015年到2017年每股EPS 为-0.18元、0.01元和0.07元，给予增持-A 评级，6个月目标价3.6元。

　　风险提示：钢材市场竞争加剧，增发进展慢于预期。