华斯股份：调整充分，坚定看好微卖未来的爆发增长

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：吴骁宇 日期：2016-01-19

　　事件：近日我们前往公司与公司高管就经营现状以及未来展望进行了深入交流。

　　坚定看好微卖未来的爆发增长。公司当时以现金方式参股微卖就是因为觉得这个项目太好，希望贴上社交电商的标签，共享经济是唯一有望打破BAT格局的领域。公司投微卖其实是投了一条跑道，十分看好微卖未来的爆发增长。微卖平台目前主要交易的产品还是化妆品、食品和服装，长期来看是长尾、非标商品居多。华斯自己的业务在2015年10月上线，目前占比还很小。目前微卖和微博已经无缝连接，微博的电商部分都由微卖团队来运营，从这个角度看，第三方平台比自建平台的成功概率更大。未来微卖会考虑收取交易分成，行业惯例一般是5%-10%，收入还可以通过数据分析、广告、排名等方式获取。

　　公司对微卖2015年的经营数据十分满意，届时会将具体数据公布给大家。

　　公司具有价值底。从主业来看，公司16年出口业务依然不太乐观，目前原材料价格仍在养殖成本底部徘徊，过去卢布大幅度贬值也对俄罗斯出口造成了很大影响。目前内销情况总体不错，收入占比稳步提升。

　　16年业绩看点还是在原材料批发市场和两个服装市场的租金收入上。15年业绩大幅下滑，16年反弹力度颇佳。另一方面，公司在京津冀地区有1300亩商业用地，离京津冀规划建造的新机场一个小时的车程，当时拿地成本18万元/亩，目前保守估值200万元/亩，这一块就值近30亿元。

　　维持“买入”评级，3-6个月目标价25-30元。预计公司15-17年核心EPS0.02、0.21、0.27元。公司股价弹性极佳，但历史波动较大，主要系公司投资的领域都领先市场充分认知，而不是契合当下热点，因此一旦遇到系统性风险，公司便最先被市场所抛弃。因此我们强调一定要用一级市场的眼光来看待公司价值。考虑到公司属裘皮行业龙头、拥有价值近30亿元的储备用地，目前股价调整充分，50-60亿市值基本是估值底部。未来随着微卖持续高速的发展以及公司对社交电商领域更加深入的布局，我们认为现价值得积极参与。

　　风险提示。市场系统性风险等。