神州泰岳：手游业务助力全年业绩高增长，四轮驱动公司业务发展

　　手游业务好转助力公司全年业绩高增长 公司今年前三季度实现营业收入同比增加17.24%，归母净利润同比增加95.57%。归母净利润的大幅增加主要源于公司手游业务实现了业绩修复，2015 年公司收购的壳木软件没有达到业绩承诺，2016 年上半年公司实施了壳木软件业绩承诺补偿方案。同时今年上半年推出重度游戏《战火与秩序》，2016 年6-9 月份月流水分别达到2000 万元、2800 万元、3100万元及4600 万元，且保持稳步增长。公司具有较高毛利率的手游业务全年业绩预计可以得到明显修复。

　　四轮驱动公司业务发展 公司当前业务主要分为四大板块，分别为ICT 运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网技术与应用。其中ICT 运营管理及手游业务当前已经较为成熟，公司在ICT 运营管理方面具有丰富经验，其客户主要包括电信、金融等领域大客户。手游业务目前也已经形成了“两控一参”的格局，公司控股“壳木软件”(注重内容研发)“泰奇互动”(主要做游戏发行)，参股中清龙图，并且成立了泰岳梧桐游戏产业基金，形成了从游戏研发，渠道发行，到投资的全产业链覆盖。未来这两块业务将有望贡献稳定的利润支持公司其他重点业务发展。人工智能与大数据和物联网技术与应用是公司对未来的战略布局，当前人工智能与大数据方面，公司6 月份公告使用自有资金全资收购中科鼎富科技发展有限公司，此举能够有效提升公司人工智能竞争实力。物联网方面公司的重要产品是自主研发的“智慧线”。公司一直积极推动智慧线行业应用，目前在特殊行业及周界安防方面已经有部分项目落地。

　　重点关注融合通信业务落地及人工智能业务进展 公司在三季报中表示，预计中国移动融合通信业务在2016 年底实现商用，公司之前承担了中国移动飞信业务的运营管理，但是飞信业务近两年发展受挫，公司本块业务收入下降明显，如果中国移动的融合通信业务能够顺利发展，我们认为公司ICT 运营管理业务业绩也会有所受益。此外，公司完成对鼎富科技的收购之后，在智慧语义及非结构化服务方面的实力得到有效增强，目前公司在银行语义分析方面已经占据竞争优势，2016 年11 月中标中国建设银行“新一代核心系统文本分析与互联网信息采集工具项目”之后，公司已经成功为中国银行、工商银行、建设银行及多家股份制银行提供语义认知技术，伴随人工智能技术应用的普及，语义分析市场未来有望强劲增长，建议重点关注。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司今年手游业务得到明显改善，有望助力公司全年业绩实现高增长，目前公司四大业务板块定位清晰，发展顺利，我们看好公司未来发展前景。预测公司2016-2018 年净利润分别为6.48、7.99、10.01 亿元，EPS 分别为0.33、0.41、0.51 元。当前股价对应估值32/26/21 倍。维持买入评级。

　　风险提示：(1)相关项目落地不及预期的风险；(2)市场系统性风险。(国海证券)