分众传媒:H1净利润增长32%,ROE稳定打破成本担忧,长期坚定看好

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周建华日期：2018-08-01

　　事件:公司发布2018上半年业绩快报,上半年实现营业收入71.10亿元,同比增长26.04%;实现营业利润40.64亿元,同比增长31.61%;实现归母净利润33.47亿元,同比增长32.14%;加权平均净利润产收益率28.2%,同比下降1.07pct。

　　投资要点:

　　Q2单季营收增速创两年新高,H1归母净利润增长32%略超预期,营业利润率提升2.4pct,基本面良好。公司半年度业绩快报归母净利润增长32%,略超我们之前30%的预期。Q2单季营收32.2亿元,同比增长28.9%,创造仅9个季度的单季营收最高增速;归母净利润21.4亿元,同比增长50.1%。上半年营收及净利润均实现高增速,营业利润率由54.8%提升至57.2%,ROE 保持稳定,体现公司成本费用控制良好,在新潮等竞争对手加入楼宇广告市场的情况下,平台优势带来高议价权。我们认为公司短期内成本费用增长可控,利润率有望保持平稳上升,长期市场饱和度提高后,公司仍有望获得优于行业的盈利水平。

　　楼宇广告市场持续高增长,竞争对手带动行业扩容。根据CTR 数据,2018年5月,电梯电视、电梯海报的刊例收入分别同比增长26.8%、28.4%,大幅超出广告行业4.6%的整体增速,体现楼宇广告对于线下核心消费人群的精准覆盖,对于品牌广告主仍有很强的吸引力。在新潮传媒等竞争者加入楼宇广告市场,带动行业进一步扩容。

　　版位扩张战略执行力强。公司自2017Q3起现金流量表购置固定资产、无形资产花费显著增长,体现公司新一轮版位升级扩张战略,与头部电商三四线渠道下沉,以及北京等一二线城市郊区房地产开发相配套。在海外方面,公司已经通过收购及合资等形式,进入韩国、新加坡、印尼等市场,未来5-10年将持续探索超过20亿人口的亚洲地区的业务增长空间。

　　与阿里开展广告投放系统、人脸识别、OTT 智能电视业务合作,探索精准营销解决方案。

　　相比行业内竞争对手,公司对于主流消费人群的覆盖能力,对于品牌客户的服务能力,以及楼宇版位本身的技术应用能力,均具备明显优势。公司前期已披露阿里及关联方预计累计投资151亿元,最终交易完成后累计持有公司10.32%股份。双方签署业务合作框架协议,在广告系统服务、人脸识别技术、OTT 智能电视广告等领域开展总额不超过50亿元的业务合作,利好公司有望借助新的广告投放系统和阿里巴巴新零售基础设施,打通线上线下营销大数据,探索人脸识别交互等精准营销解决方案。

　　维持盈利预测和“买入”评级。公司半年报业绩超预期增长,打破市场对于行业竞争激烈后,公司盈利能力下降的担忧。公司管理团队进取心、执行力强,引入阿里作为战略投资者实现强强联合。我们维持公司2018年-2020年归母净利润65.49亿/77.15亿/90.60亿的盈利预测,对应2018-20年EPS 为0.45/0.53/0.62元,对应PE 为24/20/17倍,维持“买入”评级。