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国泰君安15日发布投资报告表示，提升证券行业评级至“增持”，具体分析如下： 2 季度交易额环比增长的预期已经明朗，而市场交易活跃、以及自有资金规模化运用也将驱动自营业务环比增长，这也使得2 季度上市公司的业绩可望延续去年4 季度以来的持续回升态势。进一步来看，由于2 季度以来同比基数逐季降低，2 季度增长预期的明朗无疑也昭示着全年业绩快速增长预期的明确。 交易额仍是决定行业业绩走向的关键。流动性充裕仍可使得换手率持续活跃、但持续上升的概率将逐步减小，交易额将由换手率和流通市值双重驱动迈入流通市值驱动阶段。 综合判断，2 季度日均交易额将落入1600-2000 亿元区间；全年日均交易额预期由1200 亿元提升至1500 亿元。佣金率持续下滑难以避免，对佣金收入增长带来负面影响，但不会改变国泰君安对经纪佣金收入快速增长的预期。 相比于1 季度，更需要关注的是自有资金规模化运用对投资业务的推动、新股发行制度改革和IPO 以及创业板预期的明朗对承销业务的推动、创新业务管制放松对整体业绩的推动。 在债市和股市预期此消彼长的背景下，券商将绝大部分资产配置到债券上的策略也有明显改变，债券/净资产由36%降低到25%、现金/净资产则上升至50%，充沛的现金储备也为股票投资预留了一定空间。若市场继续活跃，上市证券公司可能会进一步加大对股票资产的配置、以及加大对直接投资等的投入，而IPO 的开闸也将扩宽资金运用渠道，这些将有助于推动投资业务预期的提升。 融资融券、股指期货等创新业务年内推出的可能性较小。但在管制加快放松的推动下，相对较为成熟的资产管理、直接投资等业务铺开的速度将超出预期；而融资融券等在市场预期向好的环境中推出，对业绩的贡献度也将超出预期。 提升行业评级至“增持”，推荐顺序为广发三宝、中信、东北和海通。 领先成长策略。关注竞争优势明显、创新能力强，从行业规模扩张和结构优化中长期受益的领先券商。增持中信证券；海通证券受益于上海国际金融中心的建设、资金运用效率将逐步提升，谨慎增持。 参股受益策略。每股券商含量高、所投资对象质地佳、以及主业风险较小的参股公司具投资价值。首推广发三宝，他们既具备估值上的安全边际、又有较高业绩弹性，攻守兼备，他们也是证券行业的首选。 关注弹性策略。关注对交易额敏感的中小券商，宏源和东北业绩弹性最高，且在估值上具备相对优势，维持对东北证券的“谨慎增持”评级。 |
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