国泰君安15日针对信达地产(600657.sh)借壳ST天桥上市一事发布投资报告,首次给予公司“增持”评级,具体分析如下: 信达地产借壳ST 天桥,注入63 亿地产资产,成为纯正央企,实际控制人为财大气粗的财政部。ST 天桥于08 年12 月向信达投资等五家以6 元/股的价格发行10.3亿股,用于购买其持有的11 家地产公司100%股权,交易价63 亿元。目前重组已基本完成。 借壳后项目储备达630 万平米,大部分位于江浙、青岛等经济发达区域。其中90%为在建拟建项目储备,达570 万平米,分布于长三角、青岛、海口、长春等地;4%为已竣工未销售的项目;6%为持有型物业及其他。 大股东信达投资实力雄厚,隶属于财政部直属金融集团—中国信达系。中国信达系下属大量金融机构,包括华建国际、信达澳银基金、信达证券、汇达资产等。大股东信达投资旗下除信达地产为唯一的地产上市公司平台外,还持其他上市公司:同达46%股权、深华新19%股权、宁波韵升5%股权、春晖5.25%股权,分别为第1、2、2、4 大股东。 大股东承诺将会继续注入38 项价值8.4 亿元的投资性物业,分布于北京、重庆、呼和浩特等19 个城市。该项资产08 年由中国信达转入信达投资,目前由于产权原因不宜进入ST 天桥。 业绩保障性强,公告09、10 年计划竣工面积达119、121 万平米。08 年新开工面积高达110 万平米,竣工45 万平米。公司在建拟建项目达43 个,占地面积301 万平米,规划建面510 万平米(未包括海南院士村)。 注入资产盈利能力优秀,资产状况大幅改善。08 年实现房产销售面积30 万平米,金额24 亿元,注入后房地产业务对收入贡献占比达92%。资产负债率、净负债率分别下降30、218 个百分点到57.6%、35.5%。 中性预测下公司RNAV 12.6 元,预计09、10 和11 年EPS 为0.61、0.76 和0.95元,首次给予“增持”评级。鉴于公司新股东的强悍背景和房地产储备规模庞大、分布于江浙等经济发达区域,同时项目进度上具备突出的竞争优势,给予23 倍PE, RNAV溢价10%,公司目标价14 元。 |
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