华泰联合2日个股评级一览

　　*ST 汇通：退市隐忧消除，摘星(去*)将成， 彰显重组决心

　　事件：

　　2010.12.01 晚，*ST 汇通发布公告，董事会决议通过了《关于出让公司所持有的山东舜王城中药科技园有限公司55%股权的议案》、《关于出让公司所持有的新疆汇通矿业投资有限公司95%股权的议案》等多项议案。

　　影响：

　　根据公告，*ST 汇通拟转让山东舜王城中药科技园有限公司55%股权和新疆汇通矿业投资有限公司95%股权的价格分别不低于4500 万元、3500 万元，对应成本分别为2656 万元、2850 万元，据此计算分别贡献税前利润1844 万元、650 万元，合计2494 亿元，而*ST 汇通前三季度税前利润-1153 万元，简单年化为-1537 亿元，绝对额低于前述两公司股权转让后的税前利润，即公司2010 年将大概率实现扭亏为盈。

　　1、退市隐忧消除，摘星之举(去*)

　　近期公司股价出现了小幅调整，核心原因在于临近年末，投资者担心公司无法扭亏以致面临暂停上市风险。随着本次拟转让子公司股权方案的推出，预计*ST 汇通2010 年将顺利实现扭亏为盈，成功保壳，并将于2010 年年报公布之后完成摘星(去*)，近期压制股价的负面因素由此得到消除。

　　2、彰显重组决心

　　从年初至今，重组相关方已经在重组事项上投入了太多的精力，无论是年初争取商务部支持，还是5 月出台非常详细的重组计划，以及8 月底向证监会提交材料、10 月份获得受理函，一路走来花费精力不小，最后关头不容有失。公司在年末关键时刻推出保壳方案，显露出重组相关方对于推进重组进程的坚定决心。

　　对此，有两点需要说明：

　　1、此项保壳的摘星之举，也表明公司进一步推进重组过会的决心，至少从公司的角度来看，目前没有认为过会有问题，否则没有必要进行此操作。

　　2、此项措施，并不表明公司过会的进程会被延缓，目前而言，主要是由于即便是在12 月份过会，公司也没有时间完成资产交割(交割前需要进行审计，时间至少需要1 个月)，所以无法在今年采用重组后公司的财务报表，因此，公司才进行保壳之举。所以此举并不是表明公司在年内肯定不能过会，根据以往惯例，在证监会的正式受理函发出之后，公司就将与证监会进行过会前的最后沟通，换句话说，公司离过会只差临门一脚了。

　　投资建议：

　　维持公司“买入”评级。主要推荐理由如下：

　　1、安全边际较高

　　渤海租赁大股东海航实业拟以近乎现金认购股权的方式将渤海租赁注入ST 汇通，考虑到海航实业接收*ST 汇通原有全部资产负债所给予的溢价以及同时承担汇通的或有负债，海航实业购买*ST 汇通股权的实际成本在9元每股之上。公司换股后的绝对估值较低，目前P/B 只有1.60 倍，安全边际充分。

　　2、未来3 年确定性较大的高增长

　　预计 2010 年、2011 年及2012 年公司重组后的盈利将达到3.2 亿，5.1 亿，6.6 亿元左右的水平，折合每股0.33元、0.52 元，0.68 元，其中2011 年与2012 年的盈利增速分别为59%和30%。

　　3、行业定价权的先机已占——未来盈利新增长点

　　融资租赁行业除了简单的借款放贷之外还可以通过做财务安排，先接下一些大项目，再将项目进行打包出售赚取稳定的中间收入。在这种模式下，对于资本金的诉求将成为关键，因此我们可以预见到公司在未来2-3 年内可能都将存在融资需求。

　　4、再融资对于投资角度的多重利好

　　1)当前股东每股权益获得增厚；2)渤海租赁在大项目为主的基础设施租赁领域上的资本优势进一步增强，与竞争对手进一步拉大差距。3)不排除公司未来对公司旗下租赁资产整合的可能性。

　　风险提示：

　　1、由于*ST 汇通并非依靠主营业务实现扭亏，因此脱帽(去ST)暂时还无法实现，需要待重组正式完成之后才能申请脱帽。

　　2、重组项目的最大风险在于过会的不确实性，建议投资者谨慎对待。