建筑建材(增持)：价格“高位再平衡”拉动海螺水泥明年业绩超预期

　　自7 月份开始的华东、华南、华北大面积限电，在短时间内供给大幅收缩，造成三季度水泥价格跳涨；进入10月份，大部分省份供电逐渐恢复，华东为代表的市场价格仍屡创新高。我们判断，2011 年恢复供电后华东水泥市场价格将有所回落，但幅度及斜率或好于此前预期，或将高位再平衡，带来2011 年海螺水泥(600585 27.02,0.42,1.58%)业绩超预期。

　　上调海螺水泥评级至“买入”：我们上调公司2010—2012 年EPS 至1.58、2.42 和3.02 元，目前股价26.78 元，对应2011－2012 年PE 为11.07 和8.87 倍，估值较低，上调评级至“买入”。

　　上调华新水泥(600801 28.13,2.56,10.01%)评级至“增持”：公司09 年吨毛利53 元/吨左右，7 月至今武汉市场价格涨幅达到50元/吨，若明年价格不出现大幅回落的情况下，公司业绩改善的幅度将较大。另外，目前公司完成了对湖北三源水泥和房县钻石水泥的收购，迈出了整合湖北市场的第一步，未来湖北市场或将复制华东市场集中度提高—协同提价的发展模式，预计2011—2012 年的盈利预测有超预期可能，上调评级至“增持”。

　　维持对水泥行业“增持”评级。前期受系统风险影响股价下跌，但基本面的良好预期使得估值有修复动力，可考虑受益于区域需求旺盛、限电涨价及并购整合实力较强的优势品种。目前我们重点推荐排序为：海螺水泥、华新水泥、太行水泥(金隅股份)、天山股份、青松建化、塔牌集团、祁连山。

　　华星创业(300025，买入)：“双轮驱动”——后3G 时代首选

　　华星创业主营网优测试分析系统和网优服务：2010 年1-9 月公司实现营业收入为1.39 亿元，比去年同期增长41.76%；归属于母公司股东的净利润为0.26 亿元，比去年同期增长65.79 %。我们预测公司未来3 年将进入高速增长期，09-12 年净利润复合增长率将达54%，推荐买入。

　　网优行业高景气：国家十二五规划将信息化建设列为重点战略项目，网络规模的不断扩大，网络复杂程度的不断提高，服务外包化趋势的逐渐明显，后3G 时代运营商将逐渐加大网优投入，以及未来2G 网优超预期贡献共同驱动网优行业增长。

　　我们推荐华星创业的理由：

　　1、未来几年网优行业将维持高景气：3G 网络基本覆盖已经完成，接下来网优，代维行业将接连受益。从网优细分行业来看，未来网优服务增长率远高于网优设备和网优测试工具增长率，华星创业收入中网优服务占比85%，同行业最高，华星的业绩对于网优服务而言弹性最大，所以在看好网优行业的同时，我们首推华星创业。

　　2、华星创业10 年销售收入预计2.2 亿元，整个网优，运维行业市场(包括网优设备，网优服务，网优测试工具)规模超过360 亿元，公司市场发展空间很大，未来几年业绩将高速增长。

　　华星未来成长路径：1、内涵式增长：募投项目投产后将完善2G/3G 产品线和服务以及为公司提供持久人才动力；2、外延式扩张：公司与鼎利成立联营公司，设计TD-SCDMA 测试手机。TD-HSUPA，TD-LTE 测试手机都在研发中，未来两年将成为公司新的利润增长点。另外，公司收购浙江明讯，拓展了客户群，从单一的中国移动银浆，拓展到其他运营商和设备商。3，我们预计公司未来将继续“双轮驱动”模式进行扩张，成为综合网络服务提供商。

　　风险提示。产品价格下降超预期，未来市场竞争激烈使服务毛利下降，运营商投资低于预期，募投项目延期完工或未达预期。