山煤国际:看好公司的成长能力 维持买入评级

　　2010年公司营业收入386.44亿元,同比增长84%;归属上市公司股东的净利润为7.55亿元,同比增长22.91%。每股收益1.01元,略低于预期。

　　业绩低于预期的主要原因在于煤炭开采成本的大幅增长。报告期,公司霍尔辛赫与铺龙湾煤矿先后投产,预计共产煤100万吨左右,但由于产能没有完全发挥,且计入前期的成本,因此使公司煤炭单位成本大幅增长,上半年吨煤成本为134元/吨,但到年底全年成本平均为277元/吨。预计2011年霍尔辛赫与铺龙湾煤矿产能释放后,单位成本将明显下降。

　　看好公司的成长能力。考虑集团注入煤矿的产能释放及在建矿井的投产,预计公司在2011—2015年的平均产能复合增长率为30%左右,业内首屈一指。尤其是公司产能即将迎来爆发式增长,我们预计公司2011—2013年权益产能增速分别为38%、82%、22%。

　　2011年公司产能增长200万吨以上,尤其是霍尔辛赫矿进入产能释放期,今年产量预计达到150万吨、明年达到300万吨的核定产能。该矿吨煤净利300元/吨以上,明显增厚公司业绩。

　　预计公司2011—2013年EPS(摊薄后)分别为1.34元、2.29元和2.59元,维持买入评级。